近日,一张参与中证500指数雪球产品导致投资者200万元本金和票息皆无的网络截图引发热议;紧接着,网传一女星投资雪球产品爆仓;此时,有人雪球产品崩盘,有人赚了20倍的消息不停“冒出”……
开年以来,A股市场持续震荡下行,不断有雪球产品大规模敲入的消息刷屏。“雪球”两字频繁活跃在各新闻平台,备受投资者和热衷穿梭于股吧、论坛的网友关注。“雪球?乍一看,我还以为是那个股票交流和交易平台。”广州的投资者陈先生告诉新快报记者,虽然上述爆仓的传闻有的被否认,有的未能证实,但对于普通投资者来说,雪球产品听起来既陌生又高深。
那么,雪球产品到底是什么?如何操作?对市场影响如何呢?
热搜爆了
投资雪球200万本息皆无?
近日,一张网络截图引发热议,图片内容显示,投顾提示一位投资者,其参与的2022年1月13日中证500指数雪球于2024年1月15日到期。因该合约保证金为25%,期末价低于期初价25%以上,因此此次投资的200万元本金和票息皆无。该笔起息价即期初价为7097.76,到期日即期末价为5193.3,跌幅达到26.83%。由于保证金比例为25%,跌幅高于保证金比例,因此本金和票息皆无。
一波未平一波又起,网传一知名女演员因为雪球产品爆仓,去了申万宏源集团总部。对此,申万宏源直接表示,“网传不实。”
与此同时,有公众号发文表示,“雪球产品崩盘,有人却赚了20倍。”文中指出,一旦价格临近中证500和中证1000指数的密集敲入区,且处于下跌状态,那么就要买入中证500和中证1000指数的看跌期权,3个交易日里,资金整体实现了约20倍的收益。
释疑解惑
只要不是单边持续大跌 收益就可“滚雪球”
雪球、雪球产品或雪球结构产品,全称为自动赎回型期权产品,是近年来金融市场上的创新产品之一,其本质上是一种带有障碍条款的奇异期权,属于金融衍生品的范畴。值得注意的是,这种产品和投资者熟知的“雪球社区”没有任何关系。
2020年至2022年,雪球产品曾迎来一波爆发期。当时包括信托、券商、私募在内的金融机构纷纷下场创设雪球产品。只要不发生单边持续大跌,这种产品的收益就会像滚雪球一样越发壮大,所以才得名“雪球”。
华夏基金研报谈到,这种产品并非国内首创,而是2018年前后从境外引进的,本质上它是一种自动赎回式的产品结构,海外金融圈俗称“Snowball”,在韩国和日本等亚洲国家就十分流行。
市面上的雪球产品,主要为证券公司发行的各类雪球型收益凭证或场外期权,以挂钩中证500、中证1000为主,一般向上向下设置两个预警线,向上是敲出,向下是敲入。如果两个预警线都没有触碰,持有该收益凭证的时间越长,获得票息收益越多。作为券商非保本收益凭证的一种,雪球产品虽有很多变种,但在日常宣传中,普遍将其视为一种带触发条件的看跌期权。雪球产品主要包含期初价格、敲入价格、敲出价格、票息率和到期期限等5大因素。投资者在购买雪球产品时,类似于向产品发行方卖出一份看跌期权,并获取一定票息作为期权费。
开通条件
“大雪球”认购100万元起
如何开通雪球业务,需要什么条件呢?新快报记者咨询了广州部分券商营业部。
广州万联证券某营业部工作人员告诉记者,一般只有头部券商才有此项业务,营业部可以帮忙代办。银河证券广州一营业部钟经理告诉新快报记者,银证河券有雪球业务,但是大部分需要资管合格投资者认证,“小雪球”一般的挂钩黄金,认购金额5万元起。
据了解,雪球产品分为本金保障型“小雪球” 和非本金保障型“大雪球”两类。本金保障型“小雪球”投资下跌亏损锁定,向上可随挂钩标的指数无限上涨,向下可全部本金保障。“小雪球”一般可直接在证券公司APP认购,年化预估收益有4%-6%,多数为收益凭证,本金保本。“大雪球”通常只对资金雄厚的投资者开放,有着较高的门槛和风险。一般来“大雪球”认购金额100万元起,根据风险要求,可修改障碍条款,如改变敲入和敲出的界限,相关收益率在12%-22%之间不等,可通过私募基金和集合信托计划认购。
实际上,雪球产品对投资者专业知识储备、风险承受能力要求较高。记者了解到,想要成为私募基金的合格投资者,包括净资产不低于1000万元的单位、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。
对非本金保障型“大雪球”虽然票息较高,其实质为卖出了敲入结构的看跌期权。如果不加杠杆,最差情况将是投资者本金损失风险接近于同期指数跌幅。此外,有消息称,考虑到市场风险,2023年以来,有的券商雪球投资者门槛已提升至1000万元,同时不再创设新的产品,近期运作的主要是存量产品。
否极泰来
股市一波三折 连动雪球玩心跳
“小雪球”和“大雪球”两者参考的挂钩标的,一般主要有中证500和中证1000。收益往往与风险对等,高收益将对应高风险,其高票息的背后也隐藏着潜在的风险。
今年以来,股市行情可谓一波三折。前半段大盘持续探底,小盘股波动幅度相对较大,中证500和中证1000已跌超10%。时间拉长来看,截至2024年1月18日,中证500和中证1000较2021年年底跌超30%。指数加速探底,雪球结构产品的敲入风险也被市场关注。
然而,券商营业部投资顾问告诉记者,敲入不代表亏损,如果这两款雪球到期前在观察日能达到敲出价格,同样获得相应的年化收入;如果在到期前,股指价格未能敲出或达到买入价格,投资者则需要承担对应的亏损比例。
后半段,受多项利好消息影响,包括央行降准,央行、金融监管总局发声促进房地产市场平稳健康发展等。1月23日至26日,上证指数连续收复2800点、2900点,直击3000点,特别是1月25日,上证指数上涨超3%。这几天,与雪球挂钩标的的中证500上涨超5%。1月26日,中证500指数报收5027.09点,中证1000指数报收5269.76点。
“过山车”式的行情把心跳玩到了极限。
就目前来看,随着上周多重利好引发A股市场大幅反弹,若大盘能就此震荡上行,由于雪球产品的敲入相对分散,且距离第二轮集中敲入尚有空间,将意味着雪球有望逐渐远离风险区间了。有业内人士表示,若能再坚持几天,上述被热议的投资者,虽然票息没有指望了,但200万本金没准能保住。
冲击有限
雪球产品规模约2000亿
此前,由于A股主要指数大幅调整,来自私募、券商的多方消息显示,雪球结构产品已引发第一轮敲入。
根据信达证券金工团队最新假设和测算,目前挂钩中证500与中证1000的雪球产品集中敲入区间在4800点和5200点以下,在该区间内,平均每100点跌幅导致100亿元左右的中证500雪球和130亿的中证1000雪球产品敲入。此轮跌幅造成约70亿元的中证500雪球产品和50亿元的中证1000雪球产品发生敲入。同时,信达证券表示,雪球结构产品距离第二轮集中敲入尚有空间。
据估算,截至2023年10月末,挂钩中证500和中证1000的雪球类产品存量总规模约占全部场外衍生品规模的6%至10%,取8%为估算比例,即约为2160亿元,其中60%为挂钩中证500指数的雪球,40%为挂钩中证1000的雪球类产品,即约有1296亿元的中证500雪球与864亿元的中证1000雪球正在市场中持续对冲。可以撬动的股指期货名义本金最高为3200亿元左右。
信达证券表示,雪球类产品的存在并不能直接影响现货市场的走势,主要影响仍然集中于股指期货的价差走势上,指数价格走势的决定性因素仍是成分股股票的基本面。而有私募人士则认为,如果加速敲入对市场肯定是比较负面的影响,因为多头减少了。
雪球产品对现在市场的冲击大吗?华夏基金研报指出,雪球产品挂钩标的多是以股指为主,券商主要使用股指期货进行多头对冲,一方面不直接对A股现货市场带来影响;另一方面其在股指期货市场的对冲行为通常表现为“低买高卖”,有利于改善股指期货“贴水”现象,证券公司的收益主要来源于对冲收益,也不存在与客户“对赌”行为。所以,总体来看,雪球产品对现在市场的冲击相对还是比较有限的。
后市展望
重点关注“中特估”新一轮机会
上周是惊心动魄的一周,沪指成功实现四连阳,上证指数累涨2.75%,深证成指累跌0.28%,创业板指累跌1.92%。中字头集体爆发。
国金证券首席经济学家赵伟表示,目前存续的雪球结构产品中,集中敲入风险已于1月22日明显释放。中证500和中证1000雪球1月22日新增敲入规模估计分别为513.2亿元和288.8亿元,分别占此前存续未敲入雪球规模的25.9%和33.2%。中证1000雪球的敲入风险释放更为充分,敲入线在4700点到4900点之间的规模较小,预计后续对市场影响将逐渐弱化。
而对于大盘,后市反弹能否持续呢?消息方面,1月25日至26日,中国证监会召开2024年系统工作会议中提到,要突出以投资者为本的理念,重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则。渤海证券认为,鉴于政策层面多管齐下,A股估值整体仍在低位,市场具备向上修复空间。展望未来,如果市场信心逐步恢复,市场主线形成则赚钱效应下,行情有望持续展开。反之,则普涨后轮动效应将加快,资金的共振效果不强,令行情的持续性受到影响。
配置方面,中信建投研报表示,央企是稳经济,稳资本市场的领头羊。市值管理纳入央企负责人业绩考核,是继“一利五率”后央企吸引资本市场的重要举措,有望开启新一轮行情。这要求及时通过市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期,加大现金分红力度,更好地回报投资者。同时央行降准0.5个百分点,向市场提供长期流动性1万亿元。多重政策催化下,建议重点关注“中特估”新一轮机会,策略上关注分红、股票回购、并购重组等思路。
行业配置方面,渤海证券建议可关注“市值管理纳入央企负责人业绩考核”催化下央企板块的投资机会;与此同时,市场情绪修复下可博弈前期超跌板块的反弹修复机会,如电力设备、医药、TMT板块。此外,还可关注中长期资金入场所带来的大金融板块(银行、非银金融行业)的投资机会。
温馨提示
小心被“保本”“稳赚”诱导
此前,监管部门曾向各券商发文,要求强化雪球产品的风险管控,提醒各证券公司应持续强化风险意识,切实加强相关业务条线合规风控体系建设。
值得注意的是,雪球产品的宣传和销售渠道,不仅仅是局限于证券公司,一些银行理财端的销售渠道,部分宣传和销售将雪球按照“类固收”的产品宣传,夸大收益,强调亏损概率极小,可能会给投资者带来一定误解。在销售底层资产为雪球产品的资管产品过程中,应该谨慎使用“保本”“稳赚”等词汇诱导投资者购买或片面强调收益。千万不能将雪球产品与固定收益产品画上等号,更不能理解为是“稳赚不赔”的金融产品。雪球产品是有一定概率产生较大本金损失的一种产品,投资者必须对雪球挂钩的标的具有一定的了解并对其未来价格趋势有一定的判断。
华夏基金建议投资者,对不熟悉的投资品种,要保持谨慎,不了解规则不熟悉运作模式的投资品种,稍有不慎可能会给自己带来不确定的投资风险。
知多D
大雪球和小雪球的区别
雪球结构产品本身是一种“障碍期权”,从设计上看,自动敲入敲出产品是卖出看跌期权策略,承担部分下跌的风险来换取期权费,可以理解为投资者和发行方的一个合约。
从投资规模来看,大雪球通常指投资规模较大的资金,可以是机构投资者或个人投资者所管理的大额资金,追求更高的收益率。
从投资策略来看,大雪球一般与价值投资相关,投资者选择具有潜在价值、相对低估的股票或资产,并持有较长时间以获得长期回报。小雪球则更注重短期投机交易,通过快速买卖和利用市场波动来获取短期收益。
从风险承受能力来看,由于大雪球通常涉及更多的资金和较长的投资周期,因此其风险承受能力相对较高,对市场波动和风险的容忍度较大。相比之下,小雪球可能具有更高的交易频率和较短的持有期,风险承受能力相对较低。
什么是敲入敲出
敲出,可理解为把约定好的固定盈利敲出给投资者,合约终止;敲入,指的是合约会继续履行,但是从现在开始把后续可能产生的亏损都敲给投资者了,具体的盈利和亏损还要看后续标的的指数走势。
敲出对标的收盘价每个月观察一次,以一年期产品为例,有12个月度观察日;在任何一个月度观察日,挂钩标的收盘价格高出敲出界限,则定义为发生敲出事件。
敲入对标的收盘价格每日观察一次,以一年期产品为例,有250个敲入观察日;在任何一个敲入观察日,挂钩标的收盘价格低于敲入界限,则定义为发生敲入事件。
雪球产品按年化收益率结算的票息,越晚触发敲出,结算时累计的息票金额将越大。所以比较适合震荡上涨行情。
新快报记者 涂波