核心观点：

1、A股游戏板块五月表现一般，整体跑输大盘，但不乏优异个股，如奥飞娱乐、富春股份、恺英网络等。

2、港股方面，创梦天地、网易、金山软件、心动公司等企业走势较好。其中，网易本月发布Q1季度报，有多款产品将陆续释放。心动自研产品《T3 Arena》登顶多地区iOS免费榜，但商业化成绩仍待确认。创梦天地、腾讯游戏等，略有回落。

3、新游方面，5月上线《神觉者》、《蛋仔派对》等。已上线产品中，《奇迹暖暖》、《碧蓝航线》、《无尽的拉格朗日》等游戏，长线运营能力值得期待。

4、并购方面，电魂网络、姚记科技通过并购加速出海。

一、市场回顾

截至4月30日下午收盘，上证指数报3186.4点，月涨跌幅为4.57%。游戏（中信）指数报807.6点，月涨跌幅为1.1%，游戏板块走势弱于大盘整体，走输大盘3.47个点。比较其他中信相近bij行业的月涨幅，游戏指数涨幅表现落后于动漫、影视等，强于社交互动媒体、产业互联网平台服务。

1、A股涨幅榜

A股34家上市游戏企业中，奥飞娱乐、富春股份、慈文传媒月涨幅超20%，表现优异。月涨幅超10%的还有恺英网络、拓纬信息、盛讯达、新国脉等。其中，19家上市游戏企业月涨跌幅强于大盘（上证指数），占比55.88%。

奥飞娱乐获“王者荣耀”IP盲盒授权  后续手握多款重磅IP

奥飞娱乐以23.86%的月度涨幅领涨游戏板块，月收盘价4.62元/股，总市值68.32亿元。5月共计19个交易日中，奥飞娱乐累计6个交易日涨停。据悉，公司还获得了“阴阳师”、“剑网三”等知名游戏IP授权，并总经销代理了“英雄联盟”系列英雄印章盲盒系列产品。

从财务状况看，2020～2021年两年，公司营收分别23.68亿元、26.44亿元，净利润分别为-4.5亿元、-4.2亿元。2021年Q1，公司亏损进一步扩大，营收同比下降0.74%至6.676亿元，净利润同比下降212.21%至-3063万元。获“王者荣耀”授权，或许是奥公司改善经营状况的第一步。

值得注意的是，对比潮玩市场头部企业泡泡玛特61.2%的毛利率，2021年玩具销售毛利率为30.8%的奥飞娱乐还存在较大提升空间。另外，入局赛道时间较晚，潮玩业务能否成为公司的新增长点，还有待时间检验。

奥飞娱乐以IP为核心的战略，积累了包括“喜羊羊与灰太狼”、“巴啦啦小魔仙”、“铠甲勇士”等动漫IP。作为国内曾经的动漫巨头，依靠丰富的IP矩阵，依然还有机会。

富春股份：获《古剑奇谭三》IP授权，此前曾推《仙境传说》验证“IP+”模式

富春股份以21.92%的月涨幅位居第二，月收盘价6.34元/股，总市值43.82亿。伽马数据认为，富春股份本月走势较好的动因源自：（1）全资子公司上海骏梦网络科技有限公司获《古剑奇谭三》游戏改编权授权；（2）公司将VR游戏作为重要战略方向，已完成部分VR游戏团队搭建。

根据公司公告，《古剑奇谭3》将用于改编、发行、运营及推广一款MMORPG类型的移动端网络游戏，以及一款包含上述游戏全部或部分内容的VR游戏。

此前，公司通过并购获得《仙境传说》IP，并开发出《仙境传说：RO》、《仙境传说RO：新世代的诞生）两款衍生产品。前者由心动网络代理，后者的东南亚发行交由字节跳动，均取得了不错的商业回报。后者还获得了2021年Google Play新加坡、菲律宾、马来西亚等国家最佳游戏称号。

在公司调研中，富春股份透露，公司主力产品《仙境传说RO：新世代的诞生》预计年内上线韩国、明年上线欧美等区域，伽马数据认为，这有望成为年内公司的重要营收点。

恺英网络21年业绩提升明显  成提振股价主因

恺英网络月涨幅19.25%，收盘价5.39元/股，市值116亿元。5月中，公司召开业绩说明会。其中2021年度营业收入23.75亿元，同比增长53.92%；归母净利润为5.77亿元，同比增长224.14%。年报及季报主要财务指标的增长，是二级市场资本涌入的主要原因。

聚焦到产品层面，营收的增长来源自恺英所擅长的传奇类游戏《原始传奇》、《王者传奇》与二次元手游《高能手办团》的持续运营。同时，新上线的游戏《热血合击》等也贡献了部分利润。

2022年已上线的《玄中记》和《天使之战》有望为恺英网络持续带来收入。同时，《龙神八部之西行纪》、《新倚天屠龙记》等也计划上线。另外，公司于2021年引入了包括《斗罗大陆》、《盗墓笔记》、《仙剑奇侠传》、《关于我转生变成史莱姆这档事》在内的IP，也将在未来为恺英网络带来一定的机会。

2、A股跌幅榜TOP10

从跌幅榜来看，游戏龙头三七互娱、世纪华通、完美世界等均位列其中，月涨幅分别为-8.7%、-2.52%、0.14%，落后于大盘的涨幅。其他进入榜单的还有吉比特、电魂网络、掌趣科技、游族网络、中青宝等。整体来看，34家上市游戏企业中，跑输大盘的企业占比为45%。

3、港股涨幅榜TOP10

港股方面，创梦天地、网易、金山软件、心动公司等企业走势较好，月涨幅均在8%以上。

网易发布财报，Q1日本上线三款手游，5-6月产品集中登陆

网易月涨幅10.52%，截止5月31日收盘，股价为170.2HK$/股，总市值5589亿港币。网易发布2022年Q1财报，财报显示，Q1实现总营收235.6亿元、同比增长14.8%、环比下降3%。在大环境较为艰难的情况下，网易Q1的财报成绩不算差。

出海方面，网易在日本上线了包括《天谕》手游和《The Lord of the Rings:Rise to war》手游。《天谕》自上线以来，基本维持在iOS畅销榜50名以前。

伽马数据认为，网易5月上线的产品及后续的产品储备，是未来一段时间推动股价上涨的核心看点。在可以预见的未来，网易的股价仍然有上涨的空间。

从产品来看，5月26日，上线首款RTS游戏《战争怒吼》，最高时iOS免费榜排名第6名。5月27日，上线派对手游《蛋仔派对》。该作以盲盒题材为核心，采用Q萌的人物设计，意在打动Z世代，游戏上线首日即登顶iOS免费榜第1名。另外，年度重磅产品《暗黑破坏神：不朽》手游将于6月23日国服上线，也将成为网易营收的重要来源。截止发稿，该游戏已登顶超过100个国家及地区iOS免费榜第一。

心动网络上线《T3 Arena》，商业化能力有待确认

心动以8.77%的涨幅，位居港股涨幅榜单第4名。产品方面，心动自研3V3战术竞技游戏《T3 Arena》海外上线，登顶包括美国、英国等在内的十余个国家及地区iOS免费榜。与上一款产品《Flash Party》表现类似的是，《T3 Arena》目前商业化有待进一步检验，在畅销榜的位置仍然较为靠后。目前来看，资本市场还可以选择押宝计划22年H2上线的《火炬之光：无限》和《铃兰之剑》及《心动小镇》。

4、港股跌幅榜TOP10

港股跌幅榜中，禅游科技、神州数字、蓝港互动、飞鱼科技等，月涨幅超-10%以上。腾讯控股、IGG等企业的股价，亦有小幅回落。

飞鱼科技以10.14%的跌幅，位居本月港股跌幅榜第4名。目前，公司的休闲塔防手游《保卫萝卜4》已定档6月30日全平台上线。《保卫萝卜4》的表现如何将会对股价有着直接的影响。腾讯科技本月下跌3.52%。本月18日，腾讯公布2022年Q1财报。数据显示，腾讯游戏业务收入436亿元人民币。其中，国际市场收入106亿元人民币，同比增长4%，主要得益于《VALORANT》、《部落冲突》等游戏收入贡献。国内市场收入330亿元人民币，同比下降1%。在财报分析师会议上，针对版号的不确定性，腾讯高层表示，版号总体减少，公司将会偏向投入大制作游戏。

二、产品及事件

1、新品侧

5月网易游戏、莉莉丝、心动公司等多款游戏公测。

网易发行的《蛋仔派对》于5月27日上线，并登顶iOS免费榜及Taptap热门榜。以“休闲竞技”为包装，通过潮玩、社交等，力图切入Z世代的圈层。

《乱世逐鹿》是一款由攸乐科技研发、景秀网络发行的三国题材卡牌游戏，腾讯分别持有研发商和发行商30%、10%的股份。就上线首周的情况来看，营收能力表现尚可，最高成绩iOS畅销榜第13名。

 《筑梦公馆》是由蓝港游戏独立研运的一款女性向的开放剧情手游。玩法上，以“多抉择剧情”为主要卖点，与市面上大多数的女性向游戏差异化显著。游戏中，制作团队大胆加入奇幻元素，剧情整体走向悬疑、冒险，收获玩家好评，上线首日，游戏在Taptap获得8.0的高分。

《神觉者》是莉莉丝于5月10日发布的都市神话架空世界手游，发布首日即进入美国iOS畅销榜前10名。游戏主打多文化神话、音乐都市幻想概念，核心玩法是莉莉丝擅长的回合策略卡牌RPG。

《枪火重生》手游由多益网络发行，自5月25日上线，连续6日占据iOS付费榜第1名。游戏的端游版本此前已上线Steam，全球销量超230万份。核心玩法上，《枪火重生》是一款融合了FPS战斗与Roguelite探索两大元素的冒险游戏。美术上，主要采用欧美卡通与Low Poly的设计风格。

2、长线运营侧

5月12家厂商、共26款游戏产品进入iOS畅销榜前10名。这一数据在4月是：30款游戏、11家厂商入榜。对比上月，叠纸游戏的女性向游戏《闪耀暖暖》、Bilibili发行的二次元卡牌手游《碧蓝航线》、网易游戏的太空题材SLG《无尽的拉格朗日》等，新进入榜单。

《闪耀暖暖》是叠纸于2019年发布的女性向手游，主打换装玩法。5月14日发布“镜中瑰梦 绯月之影”主题活动以来，iOS畅销榜排名有了不错的提升，从第282名提升至第7名。主题活动开启了多套非凡服饰的充值活动，并新增了部分套装动作，配合着“520”当天微博“在这一刻心动”话题的开启，对流水起到了正向带动作用。

《无尽的拉格朗日》是网易2021年8月上线的科幻题材SLG游戏。稳定运营期内，游戏维持在iOS畅销榜20～40名的成绩。游戏于5月20日至iOS免费榜第1，5月30日进入iOS畅销榜前10名。从走势来看，《无尽的拉格朗日》有望成为SLG赛道的一匹黑马。作为一款题材足够差异化的SLG产品，网易试图让其成为一款内容导向的SLG。

《碧蓝航线》本月亦数日进入iOS畅销榜前10名，最高时至第5名，这得益于这款二次元手游于本月迎来了五周年纪念活动。

3、厂商并购加速，布局出海

电魂网络于5月发布公告，称以1.26亿元人民币收购厦门游动网络科技有限公司（简称“游动网络”）剩余20%股权。游动网络此前对电魂网络的业绩表现有重要贡献，同时还有有多年的海外游戏研发和运营经验，成功港澳台及东南亚等地区发行了《大清摄政王》、《社长的野望》、《鹿鼎记》等多款产品。

姚记科技亦于5月月底发布公告，称公司以575万美元拟收购VIVIDJOAN HOLDING（下称VJ Holding）49%的股权，并对其增资305万美元，以总计880万美元获得VJ Holding的59.2%股权。VJ Holding旗下VJ Games主要发行姚记科技《Bingo Wild》和《Solitaire Happyland》。此次收购，或是姚记科技进一步完善海外游戏研运、发行一体的战略布局。

本月其他的投资信息还包括：米哈游投资民营火箭公司东方空间（山东）科技有限公司；诺惟启丰创投（主要LP为吉比特、快手、趣加等）入股哇虎哇虎游戏，后者在研游戏《华夏绘世录》。

来源： 游戏产业报告微信公众号