曾备受资本青睐，但长期亏损

“酷家乐拥抱一切机会，并不排斥到任何地方上市。”四年前，群核科技（酷家乐）联合创始人黄晓煌就曾公开谈论过对上市的渴望。近日有市场消息称，3D云设计平台酷家乐母公司杭州群核信息技术有限公司（以下简称“群核科技”）准备最早今年提交香港首次公开募股（IPO）申请，拟筹集不超过2亿美元资金。这距离2021年6月群核科技向美国证券交易委员会递交招股书已过去了三年。而纵观群核科技整个上市之路，仍有诸多悬而未决的问题，包括长期亏损、重度依赖融资“续命”等。此次，群核科技这只传闻多年的上市“靴子”又是否会落地？

筹备上市消息频传，酷家乐闯关多年未果

据公开信息，群核科技成立于2011年，是一家SaaS（Software as a Service，软件即服务）提供商和3D云设计平台，主营业务是面向家居家装、公装（公共建筑装饰装修工程）、房产等领域提供设计、营销、生产、管理等解决方案。旗下主要产品有酷家乐（3D云室内设计软件）、COOHOM（酷家乐国际版）、Modelo（建筑地产设计资产管理及三维数据可视化平台）、美间（创意内容云设计工具）等。

早年间，酷家乐收购“Modelo”时，公司创始人之一黄晓煌曾公开表露出对上市的想法：“之前酷家乐拿的都是美元投资，奔着海外上市目标去，现在情况发生变化，（公司会）拥抱一切机会，不排斥未来在国内科创板或创业板上市。”

不过，该公司的上市之路可谓历经波折。2021年6月，群核科技头顶“3D云设计第一股”的光环赴美上市，但递交了招股书之后迟迟未见动静。同年11月，市场传闻该公司放弃了美股上市计划，考虑从美国改道中国香港上市，但仍是杳无音讯。

直至近日，群核科技再次传出筹备上市消息。有报道称，该公司计划最快今年申请香港IPO，筹资不超过2亿美元。可能选择建银国际、摩根大通作为保荐人，不过，IPO的时间和规模可能会有变化。

新快报记者注意到，伴随着系列监管政策出台和房地产行情变化，家居企业的上市之路越发漫长。近期，皇派家居、远超智慧、美佳新材等多家企业纷纷终止IPO进程。群核科技冲刺上市的消息格外引起市场注意。针对群核科技的上市计划和目前经营情况，记者多次拨打其公司总部、市场部电话，但均未接通。

大材研究首席分析师邓超明告诉新快报记者，该公司2021年就计划赴美上市，可能受多种因素影响，这一计划未落实。当前再次传出上市消息，或许是公司的经营实力已经达到比较关键的阶段，需要继续推动上市计划的落实。毕竟整个上市流程会很长，变数也很多，即使现在启动，到成功上市的那一步还有较长的时间。

前些年持续亏损，商业变现能力没跟上

此前披露的招股书显示，在高研发、高销售及营销开支下，群核科技曾一度处于亏损状态。2019年、2020年及2021年一季度，公司实现营收分别为2.82亿元、3.53亿元、1亿元；同期研发投入分别为1.92亿元、2.71亿元、0.99亿元，销售费用则分别为1.97亿元、2.19亿元、0.71亿元。而净利润长期难以覆盖其支出，公司净亏损金额分别是2.61亿元、2.97亿元、1.17亿元。换言之，该公司短短两年多已累计净亏近7亿元。

群核科技在招股书中声称，如果想持续在中国室内设计、装饰及建筑行业云转型所带来的市场机遇下保持竞争力，必须继续跟上不断发展的行业趋势和快速的技术发展。而由于公司继续推动业务的快速和长期增长，在产品研发、技术支持和产品营销方面进行了大量投资，未来盈利前景仍存在一定的风险。

对比不如人意的业绩表现，群核科技在资本市场却是备受青睐，成为了行业内的明星独角兽企业。自公司成立以来，群核科技先后完成八轮融资，投资方是GGV、顺为资本、高瓴资本、云启资本、线性资本、纪源资本等知名投资机构。截至2021年赴美上市前的最后一笔融资，该公司的估值一度达到了20亿美元，约合人民币145亿元。

邓超明表示，群核科技之所以能获得资本青睐，有诸多有利因素。其中，公司所服务的大家居建装产业具备足够的想象空间，一些面向家居建材企业提供智能制造设备与软件的企业，已经发展到年营收数十亿元的规模。再者，在家居家装数字化设计服务商里，群核科技旗下的酷家乐优势明显，属于头部企业，所服务的企业数量与个人用户数量都达到了规模化的水平，能够让投资者看到希望。

不过，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅在接受新快报记者采访时表示，过去几年，群核科技的经营情况不算特别乐观，尤其是公司的利润表现比较差，能不能形成良好的财务“造血”能力在现阶段尤为重要。后续企业如果能够顺利上市，未来的利润增长指标将是考核其市值的重要风向标之一。

“3D云设计”被看好，同业竞争压力加大

市场分析认为，群核科技呈现出高研发、高销售及营销开支的特征与所处行业的发展阶段有直接关系。对于SaaS 服务提供商而言，客户订阅是影响其营收的主要因素。群核科技主要通过出售产品和解决方案的订阅来产生收入，公司当前收入的绝大部分来自于B端的企业客户，数量更为庞大的C端个人用户群体则尚未开发出更有效的变现模式，影响到其后续利润增长。

另外，家装市场很大程度上受到房地产行业的影响。“伴随着房地产市场行情变化，产品定位和客户群体也需要进行重新调整。”张毅表示，在国内市场，群核科技最大的发展机会仍在二手房或旧房翻新等方面。该公司在海外也有所布局，但是从前几年的财务数据来看，并没有更好地达到市场扩大和利润同步增长的效果，所以还是要考虑产品的定位以及产品的解决能力是不是为市场所需要，并且再次找到市场的发展机遇。

邓超明则表示，家居家装市场的业务短期内会更难做，但群核科技所在赛道受影响情况或许不一样。家居家装市场竞争越激烈，生意越难做，留客难度越大，反而有利于数字化工具的推广，企业会利用新的工具提升效率和降低成本，改善用户体验，面向用户提供更好的服务，进而向内做优化，向外抢客源。目前群核科技的业务范畴已经扩大至办公、体育、商业设备等领域，支持公装与商装的3D云设计，尤其商装这部分业务并不会明显受房地产市场情况影响。

他进一步指出，3D云设计仍具备较好的发展前景，其确实能够带来更快捷高效、更高品质的设计方案，为企业、设计师与消费者创造价值。2021年初，群核科技公布合作企业2万多家，目前为4万多家，注册用户6500多万，日均方案数达40多万个，并且其市场渗透率还在持续提升，从一二梯队品牌向中小企业覆盖，预计有潜力进一步扩大3D云设计的用户规模与营收体量，改变此前的亏损局面也是有可能的。

新快报记者留意到，除了操作便捷、可视化强，效果图出图快等常规优势，市面上家装设计软件的功能和应用场景日渐丰富，包括可以实现设计生产一体化，帮助企业自动、审单、拆单、排料、生产等，对企业的精准生产与交付、降低错误率、提升沟通效率等方面进行赋能。今年4月，群核科技在新品发布会上展示了面向全屋定制企业全新升级的生产对接解决方案，包括快审/免审、跨企业下单和支持企业自研小程序等核心能力。

多位企业人士还透露，不排斥引进数字化设计工具。一位曾与酷家乐合作的家居企业相关负责人坦言，该类设计软件对营销、获客、设计等环节的提升是显而易见的，尤其是在给客户展示所见即所得的效果时，非常高效且直观。有从业者表示，以往一个跨品类的新导购员成长周期需要5个月以上，但在数字化工具的加持下可缩短至1个月内。

值得一提的是，在3D云设计这一赛道上，近年来还有来自三维家以及其他领域的企业陆续跨界进入，群核科技能否从中分得一杯羹，提升公司估值空间，还有待市场检验。

■新快报记者 梁茹欣