其为中国第三大IP玩具公司，但市占率远低于行业“老大”

新快报讯   潮玩IPO再添新玩家。近日，北京乐自天成文化发展股份有限公司（下称“52TOYS”）递表港交所，拟冲刺港交所主板。产品依赖授权IP的52TOYS，近年来营收增长但亏损持续扩大，尽管海外收入增长迅猛，国内品牌门店数量却锐减至仅5家，未来扩张仍面临较大不确定性。

销售费用高企使利润承压

52TOYS成立于2015年，是中国第三大IP玩具公司，但其市占率远低于泡泡玛特和布鲁可。招股书显示，以GMV（商品交易总额）计算，去年泡泡玛特市场份额为11.5%，布鲁可市场份额为5.7%，而52TOYS仅为1.2%。本次IPO，公司拟将募资用于多元化及加强IP矩阵、产品设计及开发、扩展国内外直营渠道等。

身处潮玩这一热门赛道，52TOYS也受到了不少资本的青睐。本次递表前，万达电影旗下影时光与关联方儒意星辰还对52TOYS进行了“突击入股”。完成C+轮融资后，52TOYS估值较C轮融资小幅上升，达42.73亿元，远高于2018年A轮融资时的2亿元。

从业绩来看，2022年-2024年，52TOYS营收从4.63亿元稳步上升到6.30亿元，但同期亏损从170.8万元一路飙升至1.22亿元，主要受高销售费用和金融负债公平值变动影响。

2022年-2024年，52TOYS销售及营销开支分别为1.26亿元、1.17亿元和1.4亿元，销售费率虽由27.3%降至22.2%，但依然维持在较高水平。与此同时，公司研发费率分别为8.3%、6.1%和6.2%，两者间存在较大差距。

营收依赖授权IP产品

与以IP孵化为核心的泡泡玛特不同，52TOYS虽然也积极打造自有IP，但目前授权IP产品仍是其主要收入来源。

与此同时，2022年-2024年，52TOYS来自授权IP的收入分别为2.33亿元、2.86亿元和4.06亿元，占总营收的比例由50.2%上升至64.5%，呈上升趋势。其中，蜡笔小新玩具2024年为其整体实现GMV超3.8亿元。相比之下，自有IP产品收入占比从2022年的28.5%下滑至2024年的24.5%。

因此，52TOYS面临依赖授权IP的各种风险，例如无法重续或维持授权IP的有关协议、授权IP表现不佳等。由于52TOYS获得的一些授权IP并不具备独家性，也会相应影响到其产品竞争力。

值得一提的是，近年来，52TOYS海外营收上涨迅速，2022年-2024年，公司海外市场收入分别为3536.9万元、5856.5万元和1.47亿元，占总营收的比例由7.6%增长至23.4%。截至2024年12月31日，52TOYS已拥有16家海外授权品牌门店网络。

在海外授权门店发展势头向好时，其国内市场品牌店数量却由2022年末的19家降至2024年末的10家。今年以来，52TOYS又关闭了6家门店、开设了1家门店。这意味着其国内门店数量仅剩5家。

尽管如此，52TOYS仍计划未来几年在国内选定的城市开设100多家品牌门店，但其也指出，该计划需要大量的资本投入，且不保证计划一定能成功。

采写：新快报记者 张晓菡