用友、金蝶2025年中期业绩“同框”

8月底，用友网络和金蝶国际先后发布了2025年中期财报。数据显示，用友网络上半年营收35.81亿元，同比下降5.89%；归母净利润为-9.45亿元，亏损同比扩大18.97%。而金蝶国际营收31.92亿元，同比增长11.2%；公司权益持有人应占亏损为0.98亿元，但同比大幅收窄55.1%。两家公司合计亏损额超过10亿元，凸显出传统软件商向云服务转型过程中的艰难与阵痛。

业绩分化：用友扭亏压力山大，金蝶逼近盈亏平衡

用友与金蝶在客户结构上有着明显差异。用友网络以大型企业客户为主，报告期内，大型企业客户业务实现收入23.18亿元，同比下降2.9%，但二季度单季同比增长16.2%，新增2家一级央企签约，累计签约46家央企，服务中国500强客户占比达76.4%。中型企业客户业务实现收入4.62亿元，同比下降23.0%，主要受软件业务收入下降59.7%拖累。

金蝶则更注重大中小型客户均衡发展，其中大型企业客户收入占比仅26.5%，但增速（34.3%）显著高于整体营收增速（11.2%）；面向中型企业的云星空订阅收入7.4亿元，同比增长19%，形成了多点支撑的增长格局。

这种客户结构的差异直接影响了两家公司的转型进程。用友服务的大型国央企业务场景复杂，项目周期长，定制化需求高，拖累了毛利率。金蝶凭借中小客户和标准化产品，在云转型方面进展更为迅速。

根据财报，用友云服务收入27.63亿元，同比微降1.5%，第二季度虽实现8.2%的同比增长，但未能扭转上半年整体下滑趋势。金蝶云服务收入26.73亿元，同比增长11.9%，其中云订阅收入16.84亿元，同比大幅增长22.1%，显示出更强的可持续增长能力。

盈利指标的对比更揭示转型阵痛的不同程度。用友毛利率逐年走低，由2017年的71.43%下滑至今年上半年的48.33%，同比下降4.22个百分点；净利率为-27.4%，同比下降28.63%；高昂的运营成本成为沉重负担，销售、管理、财务三费合计16.44亿元，占营收比例高达45.9%。金蝶则通过订阅模式规模化效应实现毛利率改善2.4个百分点，经营活动现金流净额同比改善约89%，展现出更健康的财务结构。

自救策略：裁员与AI赋能

面对持续亏损，两家公司都采取了一系列自救措施。裁员降本是其中之一。截至2025年6月末，用友员工相比2024年底减少2178人，金蝶减少1106人。这在一定程度上反映了企业为应对亏损局面采取的节流措施。

优化研发投入是另一项重要举措。金蝶2025年上半年研发费用同比下降约3.9%。用友研发费用虽然同比增长5.8%，但部分原因是前些年研发投入分摊导致。

押注“AI+SaaS”成为两家公司共同选择的突围方向。今年3月重新执掌用友网络的王文京表示，全面升级了AI与数据能力的用友BIP5是全球覆盖领域最宽的企业软件，其在财务、人力、供应链等十大领域的覆盖以及拉通，“在AI时代更具价值”。 “ALL IN AI”的金蝶则推出了“苍穹AI Agent平台2.0”以及多个AI原生智能体。

2025年，用友已经签约了AI项目的首批客户，包括鞍山钢铁、佰工钢铁、港华集团、中油燃气等知名企业。用友和双良集团、中国中化等多家客户合作的AI项目也成功上线。金蝶宣布其AI合同签约金额合计已超人民币1.5亿元。金蝶小微产品的AI助手活跃用户数已达17万家，公司有信心“在2030年AI业务收入会占公司收入的30%”。

国际化成为另一条重要的破局路径。金蝶以卡塔尔公司为桥头堡，大力拓展东南亚、中东等海外市场，重点服务“走出去”的中国企业。用友则将海外市场拓展至美洲、欧洲及中东地区，与金蝶形成部分竞争重叠。但从当前财报看，海外业务尚未成为主要增长引擎，两家公司90%以上收入仍来自国内市场。

三十年“缠斗”进入决胜局

截至今年一季度末时，用友持有现金及等价物28.9亿元，但一年内到期的有息负债达65亿元，流动比率仅1.05倍，短期偿债压力明显。公司已于6月底向港交所递交招股书，拟赴港二次上市，筹资“补血”意图明确。

而金蝶集团CFO林波在中期业绩发布会上表示，“公司去年同期亏损2.18亿元，今年上半年归母利润减亏至0.98亿元，经营性现金流大概是-0.18亿元，去年同期-1.66亿元。我们相信今年一定是实现盈利的一年，今年的经营性现金流一定会在十亿元以上。”

就在今年6月，中国企业软件行业迎来历史性时刻：金蝶国际市值突破504亿港元（约461亿元人民币），首次超越老对手用友网络（454.8亿元人民币）。

从财务软件到ERP，再到云与AI，用友与金蝶缠斗三十余年，如今同时站在“国产化+智能化”的风口。2025年下半年，将是检验“北用友、南金蝶”谁更能“止血”、谁更配“称王”的关键半年。

采写：新快报记者 郑志辉