近日，MiniMax（稀宇科技）通过港交所聆讯，正式进入IPO最后冲刺阶段。MiniMax凭借自研大模型打造了“星野”“海螺AI”等AI平台，并已实现商业化，其中情感陪伴平台“星野”是公司核心收入来源，用户数量已达1.47亿。尽管近年来MiniMax收入增长迅猛，但在高投入下，其仍处于亏损状态。

累计亏损已超10亿美元

MiniMax旗下拥有MiniMaxM2、Hailuo-02和Speech-02为核心的自研大模型组合，并基于此打造了智能AI平台“MiniMax”、视觉生成平台“海螺AI”、音频生成平台“MiniMax语音”、情感陪伴平台“星野”（国际版称为“Talkie”）在内的一系列AI产品。

近年来，MiniMax收入增长迅猛。2023年，其收入为346万美元，2024年飙升至3052万美元，2025年前三季度已超过2024全年，达5344万美元。不过，公司仍深陷亏损，2022年至2025年前三季度，累计亏损约13.2亿美元。

亏损背后，是MiniMax激进投入所致。招股书显示，2023年-2025年前三季度，其研发费率高达2023.2%、619.1%和337.4%，销售费率高达659.7%、285%和73.6%。不过，MiniMax并不缺钱，截至2025年上半年，其持有的现金及可变现资产超10亿美元。

MiniMax率先“出圈”的是主打情感陪伴的“星野”，该平台AI智能体人设各异，能够与用户深度对话，提供情感支持，不少用户将其视为“挚友”甚至“恋人”。截至2025年9月底，其累计用户达1.47亿人，付费用户为139万人，是MiniMax用户规模最大的产品。截至今年前三季度，尽管每位付费用户平均支出仅5美元，但“星野”是公司最大收入来源。

低人均付费也暴露盈利瓶颈。为提升变现能力，平台尝试增设更多付费点，如将“回溯/撤回”功能加上了每日条数限制，并引导用户购买“星辰卡”解锁更多次数。但相关改动令不少用户认为情感被交易化，批评其“圈钱”“忘本”，继而出现强烈反弹。

面临迪士尼等公司侵权诉讼

视觉生成平台“海螺AI”的诞生降低了MiniMax单一产品依赖风险。招股书显示，2024年，“海螺AI”上线。当年“星野”收入占比高达63.7%，“海螺AI”仅7.7%。到今年前三季度，“海螺AI”收入占比已升至32.6%，星野占比为35.1%。截至2025年前三季度，“海螺AI”每位付费客户的平均支出为56美元，是“星野”的11.2倍。

由于行业特性，“海螺AI”在训练大模型及生成内容过程中存在潜在侵犯第三方版权、专利或商业秘密的风险。今年9月16日，包括迪士尼、环球影业及华纳兄弟探索频道在内的多家美国主要电影公司在美国对MiniMax提起诉讼，指控“海螺AI”侵犯版权，并从中获利。招股书显示，公司坦言无法保证会胜诉，也可能面临其他版权所有者的类似侵权索赔。

■新快报记者 张晓菡