截至2026年3月，A股市场交投维持高位，上市券商交出亮眼业绩，却遭遇二级市场持续回调，连续7个月走震荡下跌趋势，形成业绩与股价显著背离。“只赚业绩不赚股价”成为行业常态。

业绩与股价严重背离

数据显示，2025年上市券商合计实现归母净利润约2130亿元，同比大增约60%。2026年一季度，行业净利润预计560亿元，同比仍保持15%的增速。

近年来，A股日均成交额稳定在2万亿元左右，两融余额的攀升为券商带来稳健业绩支撑。与之形成反差的是，券商指数从去年高点累计下跌超10%，多只龙头股较年内高点回撤超20%。东方财富在披露年报后单日大跌逾5%，主力资金净流出近20亿元，股价较去年30.94元/股的阶段高位，最高振幅超50%，3月25日收盘报19.9元/股。此外，东吴证券官宣整合后股价下挫7%，利好落地即利空，资金呈现明显撤离态势，股价也从去年10.55元/股的高点降落至最新收盘7.51元/股。

数据显示，主动偏股公募基金对券商的配置比例，从2024年末的3.2%降至2026年3月的约1.8%，处于近10年的低位。国家队、险资同步减持，证券ETF份额低于2024年护盘水平。北向资金虽阶段性流入，但难以扭转机构整体低配格局。从个股看，截至2025年12月31日，东方财富十大流通股东中有五家机构进行了减持，同花顺有四家机构进行了减持，中信证券有三家进行了减持。

多家上市券商被罚

2026年以来，监管部门持续从严处罚违规券商，多家上市券商因投行、债券、内控与信息披露等问题领罚。其中，天风证券因违规为原大股东提供融资、未按规定披露关联交易及持股变动信息，被湖北、福建证监局合并处罚，公司及相关方合计被罚约4170万元，3名核心责任人被采取终身证券市场禁入。华西证券在债券承销与受托管理中，因抵押物尽调、募集资金核查不到位被责令改正。中德证券、东方证券等因投行业务持续督导、尽职调查失职被出具警示函等。2026年监管持续保持“零容忍”，对问题机构从严惩治，压实“看门人”责任。

对于后期行情，中原证券非银金融分析师表示，当前券商估值已反映过度悲观预期，业绩高增与机构低配形成背离。但板块走强需满足三个条件：市场风格再平衡、监管释放政策红利、行业集中度提升兑现，短期仍以结构性机会为主，难现全面行情。

■新快报记者 涂波