4月27日，掌趣科技（300315）交出了一份令市场唏嘘的2025年“成绩单”：全年营业收入约7.06亿元，同比减少13.76%；归属于上市公司股东的净利润亏损约1.57亿元，同比下降241.59%。这是这家曾头顶“手游第一股”光环的创业板老兵，自2012年上市以来首次出现年度亏损。

放眼整个中国游戏市场，这份亏损公告显得尤为刺眼。当世纪华通凭借《无尽冬日》等小游戏乘风而起、巨人网络业绩预增之时，曾凭借《全民奇迹》名噪一时的掌趣科技却与游族网络、昆仑万维等一同陷入了亏损泥潭。

行业分化加剧的浪潮中，曾经的明星公司为何突然“变脸”？答案藏在一场耗资11亿元的韩国投资里，也藏在老产品生命周期殆尽、新品迟迟未能接棒的青黄不接中。

投资“踩雷”，Webzen成亏损最大推手

掌趣科技此次亏损的最大“窟窿”，来自一家韩国游戏公司——Webzen Inc.。

2016年3月，掌趣科技斥资2038亿韩元（约合人民币11.01亿元）收购Webzen 19.24%的股权，成为其第二大股东。这笔豪赌的初衷很明确：推进国际化布局，拿下《奇迹MU》这一全球顶级IP资源。为了这笔交易，掌趣科技拿出4亿元自有资金，其余依靠银行借款等方式解决，可谓押上了重注。

然而近十年过去，这份投资不仅没有成为业绩的“压舱石”，反而在2025年变成了沉重的“绊脚石”。公告显示，由于Webzen业务下滑并出现明显减值迹象，掌趣科技在2025年对该项长期股权投资计提减值准备约1.97亿元，直接吞噬了公司全年利润。

Webzen的衰败并非无迹可寻。这家韩国老牌游戏公司近年来过度依赖单一IP《奇迹MU》，该IP支撑公司超过20年，早已成为一把“双刃剑”。2025年，Webzen全年营收仅约8.4亿元人民币，同比下降18.8%；营业利润约1.4亿元，同比暴跌45.5%；净利润更是下滑58.5%。屋漏偏逢连夜雨，2025年末，Webzen旗下游戏《奇迹大天使》因被指控概率欺诈，被韩国主管部门处以罚款，严重损害了品牌声誉和用户信任。

老产品衰退、新品“青黄不接”

如果说Webzen的减值是一次性的“外伤”，那么掌趣科技主营游戏业务的持续萎缩则是更深层的“内伤”。

翻开掌趣科技近年的营收曲线，一条清晰的下滑轨迹令人担忧：自2020年达到17.89亿元的巅峰后，公司营业收入便连降四年，2024年已缩水至8.19亿元，五年间近乎腰斩。进入2025年，下滑势头仍未止住，全年营收进一步跌至7.06亿元。

这背后的原因很简单：公司的“现金牛”产品正在老去，而新的爆款却迟迟未能诞生。掌趣科技曾凭借《全民奇迹》《拳皇98终极之战OL》等现象级产品名噪一时，但这些游戏已运营多年，流水随产品生命周期自然下滑，难以支撑起昔日的营收规模。与此同时，公司寄予厚望的新研发SLG（策略类游戏）产品尚未正式大规模上线推广，导致报告期内营收同比进一步下滑。

更为严峻的是研发实力的收缩。2020年底，掌趣科技研发人员尚有1038人，占员工总数的75%以上；而到了2024年末，这一数字已锐减至477人，四年间减员超过半数。研发团队的持续缩水，与公司新品推进缓慢形成了某种恶性循环——人少了，项目进度慢了，营收进一步下滑，又反过来制约了研发投入。

小游戏+SLG双线突围，能否押对下一风口？

面对上市以来最严峻的考验，掌趣科技正在试图通过“国内小游戏、海外SLG”的双线布局打响一场翻身仗。

在国内市场，公司积极押注小游戏赛道。2025年，国内小游戏市场规模预计已达610亿元，同比增长22%，“轻量化、即点即玩”的特性让这一赛道成为中型游戏企业突围的利器。掌趣科技在公告中表示，未来将努力实现更多小游戏产品逐步上线，试图在这片蓝海中分一杯羹。

在海外市场，掌趣科技则选择了SLG这一高价值赛道。SLG向来是出海游戏厂商的“兵家必争之地”，全球移动端SLG品类近半数增量来自“SLG+X”类型产品，中国厂商在这一领域表现尤为亮眼。掌趣科技目前共有4款SLG产品处于付费测试阶段，分别是3款自研游戏——代号《H》、代号《LS》、代号《QS》，以及1款独家代理游戏——代号《F3》。公司表示，后续将根据测试情况做进一步调试或准备商业化推广。

不过，市场对于掌趣科技的转型仍持谨慎态度。一方面，SLG赛道虽然前景广阔，但竞争已趋白热化，世纪华通《无尽冬日》、三七互娱《时光大爆炸》等产品早已占据先发优势；另一方面，掌趣科技的小游戏布局目前仍停留在“若干款正在研发”的阶段，尚未有实质性产品落地。在“快鱼吃慢鱼”的游戏行业，时间窗口并不等人。

截至2025年末，掌趣科技资产负债率仅为7.99%，货币资金储备达23.01亿元，充裕的现金流为其转型提供了一定的安全垫。但财务上的稳健，无法掩盖业务层面的焦虑。从“手游第一股”到“上市首亏”，掌趣科技用了十三年时间走完了一个轮回。如今，四款SLG产品正在付费测试中，小游戏也在紧锣密鼓地研发，这场背水一战能否让掌趣科技重新找回“奇迹”，市场正在等待答案。

■新快报记者 陈学东