今年一季度，泡泡玛特整体收益同比增长75%-80%，但股价却由涨转跌，5月13日收盘最终下挫。面对海外流量趋于理性与原材料涨价的成本压力，泡泡玛特在13日举行的一季度业绩电话会上宣布，今年下半年将围绕核心IP Labubu推出两大新产品，加码IP全场景拓展以求突围。‘

中国业绩翻倍增长 海外流量趋于理性

5月12日，泡泡玛特在港交所公告，2026年第一季度整体收益（未经审核）同比增长75%至80%。其中，中国市场增长强劲，收益同比增长100%-105%，线上渠道增速高达150%-155%；海外市场进入深度调整期，美洲地区同比增长55%-60%，欧洲及其他地区同比增长60%-65%，亚太同比增长25%-30%。但在二级市场上，5月13日收盘泡泡玛特报159港元/股，在亮眼同比数据中显出强烈“温差”。

“泡泡玛特业绩好于此前悲观的预期，但仍不足以缓解对其增长可持续性的担忧。”花旗研究报告指出，预估一季度海外市场环比下降约40%，自第二季度起在高基数下海外市场收入压力恐进一步加大。大摩近期亦下调了泡泡玛特海外销售额预期，着重指出核心IP Labubu社交媒体热度降温。

除营收增速放缓外，成本端也敲响警钟。5月13日，泡泡玛特首席财务官杨镜冰在第一季度业绩更新电话会上表示，受国际大环境影响，PVC、布料、包装等原材料价格均出现不同程度上涨，原材料成本较去年同期预计上升3至5个百分点，预计公司整体毛利率下降约0.5个百分点。同时受国际油价及航运市场波动影响，首程海运费、燃油附加费等多有增加，海外业务毛利率亦受到拖累。

泡泡玛特的管理层在电话会上揭开更为深刻的现实。“去年（海外）的高速增长很大程度上源自运气和市场，今年更要依靠团队的努力。”泡泡玛特首席运营官司德坦言。他进一步解释，大批海外用户是在Labubu爆款带动下新晋涌入，整体对品牌其他IP并不熟悉，在缺乏潮玩文化沉淀和团队建设不足的前提下，流量回归正常后的业绩表现成为当前海外业务的核心挑战。

Labubu将推两大新品 多元IP生态加速成型

面对增长放缓和成本压力，泡泡玛特在多元化探索中加快落子。今年4月下旬，泡泡玛特正式发布首款家电产品Labubu冰箱，上线即告售罄，再度验证核心IP的商业爆发力。

此前，泡泡玛特乐园新区域于4月30日开放，2025年客流量同比增长超过70%；甜品快闪店已落地北京、上海等多个城市，2025年上海陆家嘴中心更以600平方米沉浸式甜品童话空间打造“美味时刻”星星人主题展。跨界联名层面，去年12月喜茶与星星人联名活动于全球门店上线，部分联名套餐开售不久即显示售罄；麦当劳继与DIMOO推出首款限量联名产品后，其全新的星星人联名也于13日起开放预约。

在5月13日电话会上，管理层宣布今年下半年将围绕Labubu推出两大新产品，并将进一步丰富内容生态，发力影视内容与线下乐园场景，以集团化战略挖掘IP长期价值。其中Labubu大电影正处于剧本创作阶段，亦有好莱坞级别的导演和制片人团队参与开发，力图通过深度故事与消费者建立更强情感连接；泡泡玛特乐园内亦专设Labubu家族沉浸式体验区，帮助消费者融入IP背后的精神文化。全新的两大产品将分别从产品形式和内容叙事维度着手对标，为IP带来长短兼备的商业扩容空间。

不过泡泡玛特的管理层对家电等新业务仍保持审慎。管理层在电话会上强调，家电业务在公司整体收入中占比极低、处于极早期阶段，短期不会对业绩增量产生重要影响。但业内人士向记者分析指出，从乐园、饰品、甜品、积木等业务路径来看，公司对新业务的探索不是为了“吃新市场”，而是为了拓宽IP的表达与陪伴，让IP以更丰富的形态融入消费者的日常生活场景。

在经营环境频繁波动之际，泡泡玛特新财季虽有“温差”，但其正从单一爆款拉动模式向多元IP生态方向过渡，方向与市场期待一致——不只是爆款的一时增长，而是潮玩经济的长期价值答卷。

■新快报记者 陆妍思