婴童业务依赖俄罗斯出口

近日，舒宝国际集团有限公司（下称“舒宝国际”）递表港交所，拟登陆港交所主板。据了解，作为一家专营一次性卫生用品的企业，婴童护理板块是舒宝国际的主要收入来源，但该公司婴童业务最主要的市场在俄罗斯，且公司对单一俄罗斯客户具有依赖性。

存在依赖单一大客户风险

舒宝国际成立于2010年，专营一次性使用卫生用品，其品牌矩阵涵盖婴童护理品牌“婴舒宝”、女性护理品牌“五月私语”及成人失禁护理品牌“康舒宝”。

2021年-2023年，舒宝国际营业收入逐年递增，分别为2.63亿元、4.08亿元、6.54亿元，同期年内利润亦稳步上升，为1000万元、4186万元、5769万元。虽然总体趋势向上，但其净利率不高，且波动明显，分别为3.8%、10.3%、8.8%。

公司业务中，婴童护理板块是公司的主要收入来源。2021年-2023年贡献的营收分别是2.28亿元、3.22亿元、4.68亿元。

业绩增长主要归功于舒宝国际成功捕捉到了海外市场“机遇”。自2022年起，受国际形势变化影响，舒宝国际俄罗斯地区的收入由2021年的1.05亿元剧增到2023年的3.77亿元，2023年俄罗斯市场为公司贡献的收入也高达总收入的57.7%。

公司招股说明书透露，这部分增长很大程度上得益于与俄罗斯一家顶级零售商的合作，该零售商是俄罗斯最大的儿童用品零售商之一，对舒宝国际2021年至2023年总收入的贡献比例逐年递增，分别为11.8%、31.5%、48.7%。按2022年的出口值计，舒宝国际也成了中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商。

不过，这种业绩依赖情况也存在一定的风险。由于舒宝国际与该俄罗斯零售商的协议并未规定其有任何义务采购任何固定或最低价值的产品，无法保证该零售商的订单稳定，因此，相关业务的任何不利变动都会对公司业绩造成影响。

曾被曝光代写代发用户体验

受新生儿数量减少等因素的冲击，近年来，国内婴幼儿卫生用品市场发展并不乐观。2018年-2022年，中国婴童护理一次性使用卫生用品市场销售额由约730亿元下降到505亿元，复合年增长率约为-8.8%。

舒宝国际的电商表现也反映了这一趋势。在“婴舒宝”天猫旗舰店中，销量排名前四的产品均非婴童产品，而是女性护理用品。公司在招股书中明确，未来业务策略是巩固婴童护理用品类别的实力及规模，并扩大女性护理用品类别。这一计划也反映在舒宝国际的IPO募集资金用途中，部分资金将用于为增设婴童护理和女性护理用品生产线购买机器，以及提升品牌、 营销及推广活动等方面。

值得注意的是，尽管舒宝国际的销售及分销开支已从2021年的3225万元增长至2023年的9114万元，在线销售及推广开支也从2013万元增长至5333万元，但从历史来看，舒宝国际的过往营销效果不仅并不理想，还出现了“翻车”现象。

2022年1月，小红书披露的违规营销专项治理公示中，对代写代发、虚构真实消费体验等行为进行严厉打击，“婴舒宝”赫然在列。

此外，公开资料显示，2020年6月19日，舒宝国际旗下公司福建婴舒宝电子商务有限公司（下称“福建婴舒宝”，现已注销）被晋江市市场监督管理局罚款1000元，原因是执法人员对天猫“婴舒宝福建专卖店”口罩产品进行检查时，发现公司有涉嫌构成虚假广告的行为。

舒宝国际在招股书中坦言，无法保证营销工作受到消费者欢迎并达到预期的销售水平，若未完善营销方法或采用更具成本效益的营销技术，可能会对业务、增长前景及经营业绩造成负面影响。

■新快报记者 张晓菡