3月3日，蜜雪冰城在港股成功上市，证券简称为“蜜雪集团”。以每股发行价为202.50港元计，募资净额约为32.91亿港元。截至发稿时（16:00），其当前股价为286港元/股，涨幅超过40%，对应总市值约1078亿港元。

蜜雪冰城股价远高于发行价的强势表现，打破了此前新茶饮公司上市即破发的魔咒。相比之下，茶百道和奈雪的茶上市首日分别破发27%、13.5%；古茗2月12日上市当日也未能幸免，收盘跌幅6.44%。

目前古茗、茶百道、奈雪的茶市值分别约为265亿、144亿、33亿港元。

值得注意的是，茶百道和奈雪的茶最新市值均不如发行市值，两家公司的发行市值分别为192亿港元、294亿港元。

实际上，蜜雪冰城在公开发售阶段就受到资本热捧。

蜜雪冰城此次IPO全球发售1705.99万股H股，募资净额32.91亿港元。其香港公开发售获5258倍超额认购，国际配售亦获35倍超额认购，合计冻结资金超1.84万亿港元，超越快手成为港股“冻资王”。

公开资料显示，富途证券以59%的认购占比（1.06万亿港元）成为最大推手；机构投资者中，红杉中国、高瓴资本、美团龙珠等基石投资者认购占比达45%。

随着市值大涨，蜜雪冰城创始人张红甫、张红超兄弟财富暴增。两兄弟分别持股40.84%、40.84%，合计持股81.68%。根据上市首日表现，创始人两兄弟的身价超820亿元。

根据招股书，截至2024年底，蜜雪冰城在全球共开设46479家门店，饮品出杯量约90亿杯，终端零售额约583亿元人民币，分别同比增长21.9%和21.7%。

据悉，蜜雪冰城目前已超越星巴克，成为全球最大现制饮品企业，并超越麦当劳，成为全球餐饮门店数量最多的品牌。

业内人士指出，本次蜜雪冰城的认购火爆与港股券商提供的最高200倍杠杆融资密切相关，同时，FINI制度改革进一步降低了资金门槛，放大了市场热度。

事实证明，蜜雪冰城以“万店规模+盈利神话”打破魔咒，但其高估值已隐含巨大风险。若按2024年净利润计算，其市盈率超过21倍，远高于行业平均水平。

业内分析认为，高度依赖加盟，虽能实现快速扩张，但也埋下隐患。近年来蜜雪冰城频繁曝出食品安全问题，品牌口碑面临挑战；低客单价下，加盟商单店利润率不高，部分门店因竞争激烈陷入亏损。

同时，蜜雪冰城还面临成本和创新的困境。2024年前三季度，其毛利率为32.4%，虽优于同行，但较2021年的31.3%仅微增1.1个百分点，显示成本控制已接近极限。产品创新乏力，爆款仍依赖“柠檬水”“冰淇淋”等经典单品，无法迎合消费升级的市场需求。

根据招股书，蜜雪冰城募资用途中66%用于供应链扩张，而非品牌升级或数字化。在“量”与“质”的平衡中，蜜雪冰城似乎选择了前者，但这能否支撑长期估值？对于资本市场的耐心是场巨大考验。

采写：新快报记者 陈福香