左手“撒钱”分红10亿，右手定向增发近20亿

近日，顾家家居、喜临门、慕思股份等企业在披露利润分配预案时，现金分红比例普遍达到同期净利润的50%至80%不等，其中顾家家居豪掷11.34亿元分红。耐人寻味的是，这家刚“撒钱”超10亿元的企业，转身就抛出19.97亿元的定向增发计划，其中有10亿元用于补充流动资金。这种左手大额分红、右手高价募资的操作引发市场关注。在行业净利润普降、市场表现持续低迷的背景下，软体家居企业究竟“差不差钱”？

分红差异明显

五家软体家居企业分红超20亿元

近日，A股六家主营床垫的上市公司中，有五家披露2024年度利润分配预案。新快报记者梳理发现，包括已派发的半年度分红在内，顾家家居、喜临门、慕思股份、麒盛科技、趣睡科技等五家软体家居上市企业2024年度累计分红金额超过20亿元。

值得注意的是，软体家居上市企业在过去一年的业绩并不算亮眼，净利普遍面临下滑。不同企业的分红策略有明显差异。去年净亏损1.51亿元的梦百合在年报中表示，公司2024年度拟不进行利润分配、亦不进行资本公积金转增股本，未分红的资金用于年度生产经营所需的流动资金。该公司是六家软体家居企业中唯一不分红的企业。

相较之下，其他企业在这方面表现得相当慷慨。顾家家居宣布，拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.38元（含税），拟派发现金红利11.34亿元（含税），占2024年度归属于上市公司股东净利润的80.06%。

慕思股份紧随其后。该公司表示，2024年度每10股派发现金红利10元（含税），拟分红总额达到3.94亿元。若是叠加半年度分红每10股派7.5元（含税），分红总额2.95亿元（含税），其全年已累计派发6.89亿元，占了公司2024年归母净利润近九成。

喜临门表示，公司2024年度拟向全体股东每10股派发现金红利人民币5.20元（含税），预计拟派发现金红利1.93亿元（含税），占本年度归属于上市公司股东净利润的59.92%，剩余的未分配利润结转以后年度分配。

麒盛科技、趣睡科技等企业的分红金额稍低，但也占到公司2024年年度归母公司净利润的两成至三成。

不过，部分企业的分红方案与盈利表现相悖，引起市场质疑。以慕思股份为例，2023年该公司归母净利润为8.02亿元，派发现金分红约3.99亿元。2024年该公司归母净利润7.67亿元，分红则高达近7亿元。而该企业实际控制人林集永、王炳坤二人直接或间接持有公司的股权比例达76.48%，这意味着大部分的分红其实落入了他们的囊中。

财经评论员郭施亮告诉新快报记者，当大股东持股比例超过50%时，需特别关注其大额分红行为是否涉及变相利益输送的合规性问题。尤其当房地产行业步入调整周期时，关联密切的家居企业普遍面临营收承压、经营风险攀升等挑战。在此背景下，企业分红能力的可持续性与其降本增效成效直接相关。

边分红边募资理财

顾家家居“不差钱”却要补流

在发布分红预案的同时，顾家家居还公告了一则定向增发预案。

顾家家居表示，公司拟向盈峰集团定向发行不超过1.04亿股股份，募资资金不超过19.97亿元，发行价格为每股19.15元。其所募资金将全部投向生产线智能化技改、功能铁架生产线扩建、智能家居产品研发、AI及零售数字化转型、品牌建设数字化提升和补充流动资金等项目。

令外界不解的是，这笔19.97亿元总募资额中有10亿元将用于上市公司补充流动资金。而从账面来看，顾家家居似乎并不缺钱。截至2025年一季度末，公司的货币资金为27.85亿元，同期公司长期借款为零，短期借款及一年内到期的非流动负债分别为15.61亿元和8472.36万元。

但从经营指标来看，其财报难掩盈利焦虑。2024年顾家家居实现营业收入184.80亿元，同比下降3.81%；实现归属于上市公司股东的净利润14.17亿元，同比下降29.38%。这也是顾家家居自2016年上市以来首次出现营收净利双降。

门店数量方面，截至2024年底，顾家家居有5984家门店，较2023年底减少962家。同时销售净利率大幅下降，公司的销售净利率从2022年12月末的10.26%下滑至2024年12月末的7.83%。

除此之外，顾家家居利润下滑还深受计提减值影响。顾家家居在年报中表示，红星美凯龙控股集团有限公司财务状况恶化，目前已进入破产重组阶段，公司预计可收回性较低，出于谨慎性考虑全额计提减值。此前，顾家家居曾于2020年10月购买不超过2亿元红星美凯龙控股集团有限公司债券。

尽管投资“踩雷”，顾家家居仍对购买理财产品“情有独钟”。近日该公司发布公告称，计划投入不超过40亿元用于购买银行、证券公司等金融机构发行的理财产品、债券、基金等。

营收增速低于行业均值

“烧钱”营销面临失灵

近年来，新房市场增速放缓推动家居行业竞争重心从单品类转向全屋整合，软体与定制企业的跨界渗透激化市场角逐。头部企业正加快通过橱柜、家电、家具等领域的产业融合，借助数字化改革、供应链整合及渠道优势巩固行业地位。

从费用结构观察，软体家居企业的资源分配明显向营销端倾斜。据记者统计，2024年顾家家居、慕思股份、喜临门、梦百合等企业研发投入集中在1亿元至3亿元区间，而同期销售费用则高达14亿至33亿元，两者差距普遍达数倍至数十倍不等。

不过，有行业人士认为，从研发投入产出比考量，软体家居并非典型“重营销轻技术”行业，其技术投入占比尚属合理。大材研究首席分析师邓超明告诉新快报记者，软体家居企业的销售费用远超研发费用有多种因素影响，一是大多数软体家居产品，尤其是非智能的产品，其研发难度并不是非常大，所需投入不多。二是受家居消费市场的购买决策因素影响，其中品牌知名度、口碑、服务、销售人员的能力等，在促成用户购买的过程中发挥了非常重要的作用，因此投入更多销售费用。三是软体家居的消费频次较低，当一个家庭完成全屋软体家居的购置后，一般都要隔三五年甚至十年以上，才会产生新的消费。这就导致企业必须不断地展开营销工作影响新的目标客户，相当于不断地拉新，成本自然比较高。即使有一定比例的老客户复购，但相隔几年时间后，老客户会流失，往往需要投入营销成本去激活。

值得一提的是，据国家统计局数据，2024年我国家具制造业规模以上企业营业收入为6771.50亿元，同比增长3.29%。而在过去的2024年，包括顾家家居、喜临门、慕思股份在内，这些企业的收入增速均低于行业增速。在如何平衡高投入营销模式与可持续盈利之间，软体家居企业仍面临诸多考验。

■新快报记者 梁茹欣