近日，宜品营养科技（青岛）集团股份有限公司（下称“宜品集团”）递表港交所，计划冲刺港交所主板上市。宜品集团目前主营婴幼儿配方羊奶粉，业务也已拓展至特殊医学用途配方食品领域。以零售额计，2024年，宜品集团在中国羊奶粉市场排名第二。今年上半年，公司营收净利润双降，在高企销售费用侵蚀利润的情况下，研发投入持续走低。

净利率逐年下降

宜品集团前身为成立于1956年的北安乳品，彼时已专注于奶粉的生产与分销。目前，公司在深耕奶粉行业的同时，亦将业务拓展至特殊医学用途配方食品领域。根据弗若斯特沙利文报告的数据，以2024年对应产品的零售额计，其在中国羊奶粉市场排名第二，市场份额为14%。

从财务数据来看，近年来，宜品集团呈现出增收不增利的态势，2022年-2024年，公司分别实现收入14.02亿元、16.14亿元、17.62亿元，期内利润为2.27亿元、1.68亿元、1.72亿元，净利率从2022年的16.2%降至2024年的9.8%。今年上半年，宜品集团营收净利出现双降，净利率进一步下跌至7%。

营收净利双降的背后，除了今年上半年因包装更新导致产品销售疲软外，其高企的销售及分销费用也明显蚕食了利润空间。具体来看，公司销售费率从2022年的17.1%上升至2024年的24.5%，今年上半年进一步上升至28.9%。从相关费用明细来看，在营销和宣传投入之外，公司向电子商务平台合作伙伴支付的佣金和平台服务费出现大幅增长。

宜品集团表示，平台服务费增长主要受产品销售额增长所推动。但需指出的是，2025年上半年宜品集团在收入低于2022年全年水平的情况下，其服务费却高达8712万元，远超2022年全年4513.7万元的水平。

今年上半年研发费率仅0.46%

与高额销售费用形成鲜明对比的是，宜品集团研发费用近年来出现大幅下滑，从2022年的1991万元下降至今年上半年的372.4万元，相对的研发费率从1.42%下降至0.46%。

尽管如此，公司仍在招股书中强调了对研发的重视，并表示会强化研发创新，开发更多适用于不同需求的产品打造第二增长曲线。

从产品结构来看，目前，婴幼儿配方羊奶粉是公司主要收入来源，每期收入占比均在50%以上。近年来，其特殊医学用途配方食品增长亦显著，收入从2022年全年的2376.2万元上涨至今年上半年的1.3亿元。

不过，宜品集团旗下产品曾在抽检中被通报。2024年3月，国家市场监管总局通报，标称黑龙江省黑河市北安宜品努卡乳业有限公司生产的葆安素特殊医学用途婴儿无乳糖配方食品，其中牛磺酸含量符合食品安全国家标准规定，但不符合产品标签标示要求，存在质量指标与标签标示值不符问题。招股书显示，该公司为宜品集团全资附属公司。

作为食品企业，食品安全至关重要。但从社交平台来看，宜品集团也收到不少相关投诉。在黑猫投诉平台上，一些涉及宜品产品的投诉中，反映存在异物问题，包括有头发、虫子等。宜品集团招股书坦言，公司从自营奶场和选定的第三方供应商采购原料奶和乳品原料，无法保证这些原材料将不会出现污染或质量问题。

采写：新快报记者 张晓菡