近3年巨亏4亿元 

根据港交所官网信息显示，共享电单车公司松果出行已于近日向港交所递表，开启港股IPO征程。这也是这家自称为“县域王者”的共享出行企业时隔5年后再次冲击资本市场，身上还背负着过去三年累计净亏损超4亿元的“重负”。

聚焦县域城市交通

松果出行的故事始于2017年，创始人翟光龙作为美团创始团队核心成员，曾深度参与美团早期业务构建与战略规划。离开美团后，翟光龙在2014年创立顺风车平台“天天用车”，并在2015年完成百度领投的C轮融资，创造了8个月融资到C轮的纪录。

2017年，当一线城市成为摩拜、ofo（共享单车出行平台）等巨头和资本争夺的焦点战场时，翟光龙敏锐捕捉到县域城市交通出行的市场空白，选择聚焦三四线城市及县城市场，创立专注下沉市场共享电单车生态的松果出行。

截至2025年9月，松果出行在全国422个市县共投放45.46万辆共享电单车。公司的注册用户总数由截至2023年的9900万持续增至截至2024年的1.13亿，并进一步攀升至截至2025年9月的1.28亿。截至2024年，公司在外围发展区域以18.7%的市场份额位居第一，成功避开了一线城市激烈的红海竞争。

松果出行超九成收入来自共享电单车服务，按每次骑行向用户收取服务费，在用户完成行程时确认共享电单车服务收入，其2023年和2024年营收分别为9.53亿元和9.63亿元，2025年前三季度的营收为7.46亿元。

招股书显示，松果出行2023年、2024年及截至2025年9月，平均单次行程价格分别为2.73元、2.85元及2.94元，高于行业平均值的2.7元（据灼识咨询数据）。尽管如此，同期内公司分别录得净亏损1.92亿元、1.51亿元及5999万元。而在2021年初，翟光龙曾对外声称，集团规模化盈利已经两年了。

招股书显示，IPO前，松果出行共完成7轮融资，累计融资额超15亿元人民币。2018年A轮融资由险峰长青领投；2020年B轮融资引入创新工场；2022年C轮融资由蓝驰创投领投，投后估值达到35亿元；2024年初完成由高瓴资本参与的D轮融资，估值突破60亿元。

面临“三座大山”重压

网经社数字生活分析师陈礼腾认为，在业务模式方面，松果出行构建了从研发设计到生产制造再到运营服务的完整产业链，但同时也背负了重资产运营的沉重包袱，容易带来资产周转效率和运维成本面临持续压力。松果的经调整净利润在2025年前三季度转正至2640万元，表明公司在精细化运营和成本管控方面取得了实质性进展，但营收增长几近停滞（仅微增0.13%至7.46亿元），暴露了业务增长乏力的问题，且GAAP准则下录得5999万元净亏损，盈利质量也值得商榷。

松果出行在招股书中坦言，公司自成立以来已产生重大亏损，且可能无法在短期内实现或维持盈利。能否实现盈利将取决于（其中包括）推动收入增长与提升营运效率的能力，而公司未必能够持续维持该等能力。由于持续投资于共享电单车服务、探索电单车销售及其他举措，未来可能会继续录得亏损。

松果出行还提到，公司的成功取决于与地方政府建立和保持长期合作关系，以及以符合地方行政标准的方式运营的能力。

中国共享电单车市场交易额规模持续扩大，预计整体市场规模将从2024年的166亿元人民币增长至2032年的1083亿元人民币，复合年增长率为26.4%。但是放在共享电单车全国市场来看，松果出行以市场占有率6.6%仅居2024年行业第四。而行业前三，哈啰电单车、美团电单车、青桔电单车共计市场份额达67.4%，单家均超20%。

陈礼腾指出，缺乏生态协同是松果的短板。美团可以将共享电单车作为本地生活服务生态的一环，以战略亏损换取用户活跃度和平台黏性；而松果作为单一业务线公司，必须直面盈利压力。这种劣势在行业增长放缓阶段尤为明显。在行业从粗放式增长转向精细化运营的关键阶段，松果需要重新思考其核心价值主张。

“面对增长瓶颈、盈利压力和巨头挤压的三重挑战，其需通过业务模式创新和战略转型寻找第二增长曲线。此次IPO虽能提供必要资金支持，但若不能从根本上解决增长动力不足和竞争壁垒薄弱的问题，上市后的市场表现恐难达预期。”陈礼腾总结说道。

■新快报记者 郑志辉