近期国际金银价格异动令A股周期板块震荡，短期内，新任美联储主席带来的不确定性以及获利盘的卖出，使得市场情绪宣泄交织，引发板块阶段性调整。

不过在业内机构看来，周期行业“供需共振”的核心基本面并未发生实质改变。从底层逻辑来看，全球电力供应瓶颈下的供给约束、AI基建与储能等新动能带来的需求增量、各国“资源安全”政策推动的战略储备需求，这些支撑周期行业长期向好的趋势依然清晰。

对普通投资者而言，想要穿越短期震荡抓住长期机遇，可以看看专业机构。中欧基金旗下设立四只聚焦周期产业链的产品——中欧周期优选、中欧资源精选、中欧化工产业、中欧农业产业，分别由任飞、叶培培、王习、胡万程四位基金经理执掌，深耕上游资源、中游化工、下游农业，形成了覆盖产业链上中下游的完整布局，也让不同投资者有了适配的参与选择。

周期产业链上、中、下游全覆盖

周期产业链条绵长，细分领域差异较大。中欧基金周期“四小龙”产品明确分工、各有侧重，争取实现对周期投资的全维度覆盖。

其中，任飞管理的中欧周期优选混合基金采用“宏观驱动+中观产业趋势”双维度策略，紧扣再通胀主线逻辑，重点关注能源金属、工业金属领域，构建起根据不同宏观状态配置“周期价值+周期成长”的组合；叶培培执掌的中欧资源精选混合基金重点挖掘社会经济发展与产业结构升级过程中与自然资源紧密相关的投资机会；中游化工赛道上，王习管理的中欧化工产业混合基金深耕基础化工领域，重点关注农药、化纤等高景气子赛道；胡万程管理的中欧农业产业混合基金聚焦牧业与生猪养殖板块，密切跟踪行业产能去化与价格拐点，为捕捉下游周期左侧布局机会提供支撑。

全产业链布局，叠加行业景气上行的东风，让中欧周期“四小龙”备受关注。这种业绩表现并非孤立存在，而是其对周期行业细分机会的精准把握与全链条布局优势的直接印证。

四季报数据显示，截至2025年12月31日，中欧周期优选混合A类份额A自2023年11月14日成立以来累计回报104.16%，显著超越基准（60.64%）及有色金属指数（73.87%，数据来源：Wind）。中欧资源精选A截至去年年底，成立以来的收益率达到了80.46%，高于业绩比较基准33.88个百分点，聚焦铜、铝等核心资源品种。中游化工领域，中欧化工产业混合基金2025年四季度末股票投资占比达91.73%，持仓聚焦高景气赛道。下游农业领域，中欧农业产业混合A类份额过去一年收益率达33.06%，超额收益11.71%，在稳步追求收益的同时，展现出较强的风险控制能力。

三轮大周期的历史启示

“四小龙”的亮眼业绩，背后是周期行业全链条共振的坚实支撑，而历史周期演进规律则提供了关键“纵向参照”。

在叶培培看来，当前的第三轮全球商品周期，是全球经济结构调整、产业升级与地缘格局变化的共同结果，回顾过去60年的演进脉络，更能明晰本轮行情的独特性与持续性。

第一轮周期始于20世纪70年代，核心驱动是中东战争引发的能源危机叠加全球工业化初期资源需求爆发，以“供给冲击主导”为特征，地缘政治导致能源供给中断成为主线，持续约15年，随能源供给格局重构与工业化增速放缓落幕。

第二轮周期始于2000年前后，中国工业化与城镇化提速叠加全球流动性宽松，催生“需求拉动主导” 行情，铁矿石等工业金属需求爆发式增长，价格普遍上涨5-10倍（1998.1-2008.1数据来源：Wind），持续约10年，终因2008年全球金融危机与中国经济增速换挡终结。

本轮第三轮周期呈现显著特征，正如叶培培在2025年基金四季报中强调：这一轮周期的特点是持续时间更长，逆全球化背景下资本开支周期处于有利位置，以铜为首的主要商品价格尚未刺激新一轮资本开支周期重回峰值。

叶培培指出：剔除掉通胀因素的主要资源价格仍未回到历史高点，大周期将伴随新旧动能的转换（以能源革命和AI基建为主要驱动），直至需求的全面复苏。

值得注意的是，历史规律与行业共振之外，全球主要经济体的战略布局更为本轮周期的延续提供了关键支撑。中国有色金属工业协会近日称，将扩大国家铜战略储备规模，探索商业储备机制并研究将铜精矿纳入储备范围，以应对全球铜资源博弈加剧及高对外依存度现状；美国总统特朗普则宣布计划建立价值 120 亿美元的关键矿物储备项目（2月3日，第一财经），通过私人资本与官方贷款结合模式补充库存，目前已有多家企业及多家大宗商品交易商参与。

两大经济体同步布局战略资源储备，背后是对“资源安全”共同重视，这也与任飞在四季报中提到的 ——在“资源安全”政策下，未来不断能够增储上产的行业，主要看重“量增”带来的公司中长期价值提升——的观点高度一致。而这种储备行为本身，既强化了铜、铝等核心品种的需求支撑，也进一步凸显了稀缺实物资产的抗通胀属性，正如叶培培所言，这正是上游资源和中游材料的重要收益来源之一。

把脉 2026 投资方向

在全球周期逻辑、行业共振效应与政策支持的多重背景下，执掌中欧周期“四小龙”的四位基金经理，结合各自产品深耕的细分领域与四季报核心观点，进一步明确了 2026 年的投资方向，其观点既延续了前文的行业分析，也为投资者提供了具体参考。

叶培培基于第三轮全球商品周期的判断，认为2026年全球降息或进入下半场，美日欧财政扩张加速，叠加国内反内卷、反外卷政策推进，外需相比内需更强，利好美元计价的大宗商品，最为看好铜、铝、碳酸锂、黄金、小金属（钨）五大品种，同时关注化工、焦煤等反转品种的左侧布局机会。这一观点既契合了全球流动性宽松的宏观环境，也紧扣了资源品“周期+成长”的双重属性。

任飞则围绕再通胀与供需格局，指出2026年流动性宽松与供给侧约束将持续强化周期行业投资，资源品行业是对冲再通胀风险的有利工具。国内需求刺激及反内卷政策加力推进，PPI 有望在 2026 年下半年复苏，后续将持续聚焦三大类机会：一是注重价格弹性的新能源金属、小金属；二是具备现金流、盈利向上的顺周期红利，尤其看好电解铝；三是“资源安全”政策下能增储上产的行业，这与前文提到的全球缺电、供给受限等逻辑形成闭环。

王习聚焦化工行业细分机遇，他认为2026-2027 年化工行业的供给拐点有望带来的景气向上，从历史上看供给拐点传导到盈利拐点需 要1-2年时间，整体基础化工行业盈利拐点有望逐步出现，部分供需格局较好的行业或会提前。胡万程则紧扣下游周期规律，对于生猪养殖业，提出观点：行业经历了接近一个季度的产能去化，去化幅度不算高，但考虑到后续行业会进入压力更大的深水区，产能去化的幅度会加大，拐点或将会越来越近。

值得关注的是，各位基金经理也提示了细分领域的潜在机会与风险：铜需关注2026年6月30日美国关税评估；黄金上半年或因降息带动经济预期好转表现逊色，下半年地缘政治因素或激活避险属性；碳酸锂价格预计在特定区间震荡；同时金银铜等创出新高后，铝代铜、镁代铝的替代机会值得关注。

数据来源：

业绩、持仓数据来源基金定期报告，截至2025/12/31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

中欧资源精选混合发起A的成立以来涨跌幅80.46%, 同期业绩比较基准46.58%。历任基金经理:叶培培20250121-管理至今。

中欧周期优选混合发起A的成立以来涨跌幅104.16%, 同期业绩比较基准60.64%。2024-2025年基金涨跌幅和同期基准表现为2.75%/11.14%,98.41%/45.72%。历任基金经理:任飞20231114-管理至今。

中欧农业产业混合发起A的成立以来涨跌幅32.98%, 同期业绩比较基准17.50%。2025年基金涨跌幅和同期基准表现为33.06%/21.35%。历任基金经理:胡万程20251021-管理至今,成雨轩20241217-20251225。

风险提示：

基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。中欧资源精选、中欧周期优选、中欧化工产业、中欧农业产业为混合型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金和货币市场基金，但低于股票型基金。前述基金可投资于港股通标的股票。除了需要承担与内地证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

基金费率：

中欧农业产业混合发起的销售费率情况：A类申购费：金额<100万元，1.50%；100万元≤金额<500万元，1.00%；金额≥500万元，每笔1000元。A类赎回费：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<30天，0.75%；30天≤持有期限<180天，0.50%；持有期限≥180天，0%。A类无销售服务费；C类无申购费；C类赎回费持有期限<7日，1.50%；7日≤持有期限<30日，0.50%；持有期限≥30日，0.00%；C类销售服务费按前一日C类基金份额的资产净值0.40%年费率计提。

中欧资源精选混合发起的销售费率情况：A类申购费：金额<100万元，1.50%；100万元≤金额<500万元，1.00%；金额≥500万元，每笔1000元。A类赎回费：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<30天，0.75%；30天≤持有期限<180天，0.50%；持有期限≥180天，0%。A类无销售服务费；C类无申购费；C类赎回费持有期限<7日，1.50%；7日≤持有期限<30日，0.50%；持有期限≥30日，0.00%；C类销售服务费按前一日C类基金份额的资产净值0.60%年费率计提。

中欧周期优选混合发起的销售费率情况：A类申购费：金额<100万元，1.50%；100万元≤金额<500万元，1.00%；金额≥500万元，每笔1000元。A类赎回费：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<30天，0.75%；30天≤持有期限<180天，0.50%；持有期限≥180天，0%。A类无销售服务费；C类无申购费；C类赎回费持有期限<7日，1.50%；7日≤持有期限<30日，0.50%；持有期限≥30日，0.00%；C类销售服务费按前一日C类基金份额的资产净值0.60%年费率计提。

中欧化工产业混合发起的销售费率情况：A类申购费：金额<100万元，1.50%；100万元≤金额<500万元，1.00%；金额≥500万元，每笔1000元。A类赎回费：持有期限<7天，1.50%；7天≤持有期限<30天，0.75%；30天≤持有期限<180天，0.50%；持有期限≥180天，0%。A类无销售服务费；C类无申购费；C类赎回费持有期限<7日，1.50%；7日≤持有期限<30日，0.50%；持有期限≥30日，0.00%；C类销售服务费按前一日C类基金份额的资产净值0.60%年费率计提。

本材料中提及的产品具体适用的销售费率以基金管理人官网（www.zofund.com)届时有效的基金法律文件及销售机构业务规则为准。

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