2026年上半年，A股五大上市险企净利润普涨，浮动收益型产品的转型成效显著。然而，分红险保费规模的高速增长，不仅使新业务价值率面临下行压力，更放大了资产负债匹配的难度。分析认为，险资长久期资产配置与高股息底仓需求延续，将推进资产结构平衡。
■新华社发
分红险承接储蓄需求
今年上半年，中国人寿、中国平安、中国人保、中国太保、新华保险的归母净利润分别为1344.9亿元、925.9亿元、367.5亿元、307.8亿元和227.9亿元，同比增长228.6%、36.1%、38.5%、10.4%、54.0%。
在低利率市场环境与防范利差损风险的监管导向双重影响下，浮动收益的分红险转型成为发展共识。今年上半年，太平洋人寿分红型保险规模保费656.87亿元，同比增长76.1%，新保业务中分红型保险占比提升至55.5%。新华保险和人保寿险的分红型保险保费收入分别为484.92亿元、242.35亿元，同比增长165.4%、112.3%。平安寿险分红险的首年期交保费占整体的九成。中国人寿提到，个险渠道浮动收益型业务占比进一步提升。
国信证券分析师表示，分红险的快速增长有效承接了预定利率下调后的客户储蓄需求，稳固了保费规模，但也带来边际担忧，分红险新业务价值率普遍低于传统保障型产品，规模高增下若产品结构失衡，或拖累整体新业务价值率。
从上半年来看，中国人寿个险渠道、平安寿险及健康险、新华保险的首年保费新业务价值率分别为38.4%、24.4%、17.2%，分别同比增长6个百分点、-1.7个百分点、2.3个百分点。国信证券分析师认为，缴费结构优化与产品组合管理对此具有正向影响。
记者注意到，上市险企表态将平衡产品发展。中国平安联席首席执行官郭晓涛表示，公司会在保障型、储蓄型与养老型产品间进行均衡配置，优化产品久期与保障期限，推动新业务价值率持续提升。人保寿险总裁肖建友表示，下半年将统筹兼顾传统险和分红险发展。
普遍增配二级权益投资
分红险占比的快速提升，不仅对保险公司的长期投资能力提出了更高要求，还深刻影响险企大类资产的配置逻辑。
今年上半年，新华保险、中国人寿、中国人保、中国太保的总投资收益率分别为6.7%（年化）、5.58%（年化）、3.7%（未年化）、2.4%（未年化），分别同比增长0.8个、2.29个、1.1个、0.1个。中国人寿总投资收益3145.04亿元，同比增长146.7%，在五家险企中位列首位；中国太保总投资收益660.22亿元，同比增长16.1%，增速居末位。
受利率下行影响，净投资收益率整体承压，新华保险、中国人保、中国太保、中国平安分别为2.6%（年化）、1.7%（未年化）、1.5%（未年化）、1.4%（未年化），分别同比下滑0.4个、0.2个、0.2个、0.4个百分点。
针对上半年投资表现，中国太保副总裁苏罡在业绩发布会上坦言，公司核心股息价值策略在二季度极致分化行情中处于“极度逆风状态”，具体包括长期底仓的板块与市场的极致分化行情不匹配，股票投资为主、基金为辅的结构与基金抱团行情不匹配等。
多家公司表示，下半年将提升权益配置比例，并继续看好高股息资产和科技创新方向的长期配置价值。
据了解，分红险的浮动收益及风险共担属性，推动保险公司追求更优投资回报，从而显著提升了分红投资账户的风险容忍度。肖建友表示，分红账户需保持有竞争力的收益水平，因此在保障债券占比的基础上，配置一定规模的高弹性权益资产以增厚收益。
东吴证券分析师表示，二级权益投资是险资重要配置方向，上市险企普遍提升了股票、基金配置比例。截至2026年上半年，上市险企股票+权益基金平均占比为17.8%，较年初增长1.3个百分点。新华保险、中国人寿和中国人保提升幅度较大，分别较年初增长4.4个、2.2个和2.1个百分点。
■新快报记者 林广豪
