新快报讯 记者张晓菡报道 复星要把旗下的度假村拆分上市。近日，地中海度假集团（下称“Club Med”）递表港交所，拟将公司经营了76年的度假村推向资本市场。Club Med目前主要从事高端一价全包度假村运营，同时提供轻资产度假场景服务。近年来，Club Med收入保持增长，毛利率及经调整EBITDA利润率整体改善。但公司租赁负债规模较高，亦面临一定的流动资金风险。

行业第一市场份额却仅为1.1%

Club Med创立于1950年，目前在全球经营69家高端度假村。根据灼识咨询的资料，按2025年营业额计，Club Med是全球最大的度假村品牌。不过，全球度假村行业规模庞大且高度分散，公司市场份额仅为1.1%。

过去三年，Club Med收入保持增长，但增速放缓。2023年至2025年及2026年上半年，公司收入分别为18.62亿欧元、19.24亿欧元、19.49亿欧元和10.83亿欧元，其中绝大部分来自度假村运营，小部分来自度假场景服务。

相比收入，公司的毛利率和经调整EBITDA利润率表现更为亮眼，其毛利率从2023年的28.9%上升至2026年上半年的34.7%；经调整EBITDA利润率由2023年的19.5%提升至2026年上半年的24.5%。

据悉，相关改善主要得益于定价能力增强及经营效率提升。Club Med平均每日床位价格由2023年的220欧元升至2026年上半年的261欧元。

若看公司年（期）内利润口径，则较为波动。2023年至2025年及2026年上半年，公司年（期）内利润分别为6876.8万欧元、2960.4万欧元、1091.7万欧元和5712.5万欧元。其中，2025年，受其他收益减少、税费增加等因素影响，年内利润同比大幅下滑63.1%。

面临一定的流动资金风险

从经营模式来看，Club Med旗下的69家度假村中，有41家采用租赁模式，19家采用管理合约模式，仅8家度假村及1艘邮轮采用自持模式。

租赁模式占据主导，也意味着公司对租赁物业存在较高的依赖。对此，Club Med在招股书中指出，相关租约的终止、不再重续或与其相关的纠纷均可能对其经营业绩造成负面影响。

与此同时，较高的租赁占比也意味着Club Med需要承担较大的租赁付款责任。截至2026年6月30日，Club Med租赁负债约14.48亿欧元，明显高于计息银行及其他借款金额。

此外，截至2026年6月30日，公司负债净额约1.72亿欧元，流动负债净额则达6.74亿欧元。尽管流动负债净额较2025年末的10.41亿欧元有所下降，但公司在招股书中仍提示，这一状况意味着其面临一定的流动资金风险，履行到期付款义务依赖于经营活动产生的现金流、现有银行融资及未来额外融资能力。

而作为面向消费者的度假村品牌，消费者体验及品牌声誉对Club Med尤为重要。从黑猫投诉平台来看，Club Med亦存在一定数量的消费者投诉，其中不少涉及OTA渠道，投诉内容包括霸王条款、拖延退费等。招股书显示，其业务合作伙伴包括分销合作伙伴等，若相关合作方出现负面事件或未能达到公司标准，或客户投诉等，均可能影响品牌声誉，进而对业绩造成不利影响。