10月22日，被业界称为“游戏茅”的吉比特（603444.SH）交出2026年第三季度成绩单：单季实现营业收入17.7亿元，同比下降10.07%；归母净利润4.93亿元，同比下降13.34%。

这是公司自2025年业绩触底反弹以来，首次出现单季营收、净利双降。不过拉长周期看，公司前三季度营收54.96亿元、归母净利润15.85亿元，同比仍分别增长22.53%和30.55%。

一边是新游放量、海外收入大增86.27%的亮丽曲线，一边是老产品自然衰减、单季增长失速的隐忧——吉比特正站在新一轮产品周期的十字路口。

Q3为何“掉速”：

老产品回落，海外新品形成对冲

单季利润下滑，核心不是“突然不行”，而是几款主力产品同时进入节奏切换期。

按公司财报口径，Q3营收利润环比回落，主要受三方面拖累：一是《问道手游》《杖剑传说（中国大陆版）》《杖剑传说（中国港澳台版）》《问剑长生（中国大陆版）》第三季度收入与利润较Q2下滑；二是按权益法确认的投资收益环比减少；三是《杖剑传说（欧美版）》虽在Q3跑满完整运营周期、增量明显，但不足以完全对冲前两项缺口。

拆开产品流水看结构更清楚。2026年1-9月：《问道手游》流水14.06亿元，同比下降6.17%——这款2016年上线的“老压舱石”仍在贡献基本盘，但自然衰减趋势难逆；《道友来挖宝》流水8.32亿元，同比增长163.47%，是小程序游戏侧的新增长点；《杖剑传说》三版本合计流水23.13亿元：中国大陆版12.44亿元（同比+6.70%）、中国港澳台版及日本版4.72亿元（同比-1.30%）、欧美版5.97亿元（2026年5月上线，新增量）。

综合过往财报，《杖剑传说》自2025年5月上线至今累计总流水已突破48亿元，是吉比特当前最具爆发力的产品。但它的处境是：中国版增速放缓，欧美版买量成本高、利润率低于国内，海外自然量偏少。

海外是增量也是变量。1-9月境外营收10.95亿元，同比增加86.27%，主要靠《问剑长生（中国港澳台版及韩版）》《杖剑传说（欧美版）》拉动。可汇率也在啃利润：前三季度美元贬值相关损失超1亿元。

近三年业绩复盘，

从“两连降”到“跳一阶”

回望近几年，吉比特的业绩曲线本身就呈明显的“台阶式”波动。

2023年公司营收、归母净利润分别同比下降19.02%、22.98%；2024年实现营收36.96亿元、归母净利润9.45亿元，同比再降11.69%和16.02%，连续两年下滑，核心产品《问道》端游、《问道手游》《一念逍遥（中国大陆版）》三款游戏2024年总流水37.88亿元，同比下降14.92%。

2025年则凭借《杖剑传说（中国大陆版）》《问剑长生（中国大陆版）》《道友来挖宝》等新游集中上线，实现营收62.05亿元、归母净利润17.94亿元，同比大增67.89%和89.82%。

进入2026年，上半年营收37.27亿元、同比增长48.01%，但单季增速逐季放缓，最终在第三季度转负——爆款产品的生命周期规律，正在吉比特身上反复应验。

对于业绩波动，吉比特董事长兼总经理卢竑岩的态度颇为坦然：“我们不是一家每年都能推出八个、十个具有重大影响力产品的公司。”他认为产品数量有限决定了业绩必然呈“台阶式跳跃”——有影响力的产品推出时业绩跃上一个台阶，随后较长一段时间处于平稳甚至回落状态，这是正常的。每个产品都应顺应合理的生命周期经营，“如果为了让业绩曲线看上去持续上涨，而刻意加大老产品买量，甚至杀鸡取卵，那才是本末倒置。”

“不赛马，养马群”：

AI时代的下一步棋

业绩说明会上，卢竑岩对内部研发机制和AI的态度，是外界解读吉比特未来战略的关键窗口。

卢竑岩明确否认内部赛马机制：“赛马让团队没安全感，不适合创作。”他更愿意用“马群”形容——同一赛道多个制作人可同时探索，但不是你死我活，而是各自找用户。

在立项逻辑上，卢竑岩坦言公司“未来没有一定要推出几个项目、分别是什么类型这样的整体规划”，更多关注两点：一是人才培养，形成可持续的人才梯队；二是跟上AI时代生产模式的变化。一个项目被终止通常有两类原因：前期设想的需求实际上不存在，或制作人缺乏把设想中的体验真正实现的能力。

谈及AI，卢竑岩的判断超出了游戏行业本身。“不能只从游戏行业内部看游戏，因为游戏本质上属于娱乐行业。”他特别提到AI漫剧对短剧市场带来的颠覆性冲击，并直言如果游戏行业继续沿用过去的经验和方法，难免“刻舟求剑”。

在他看来，AI可能大幅提高创作产能，让更多独立创作者把创意变为现实，玩家也将拥有更丰富的选择；但AI未必带来成本下降，因为所有公司都能使用AI，行业竞争将上升到更高水平。他同时预测，未来偏重体验的游戏会更加多样化、百花齐放，而社交型游戏因社交属性，用户反而可能更加向头部集中。

在A股游戏公司里，吉比特一直像“慢变量”：高分红、少画饼、产品驱动。Q3这脚刹车，短期不好看，却也戳破一个幻觉——游戏公司的增长，从来不是平滑曲线，而是爆款来时上台阶、空窗期里守基本盘。

■新快报记者 陈学东