2月12日，古茗在港交所正式上市，成为第三家在港股上市的内地茶饮品牌。开盘后，古茗股价小幅上涨，但午后跳水一度跌约10%，收市报9.300港元/股，下跌6.44%，跌破9.94港元/股的发行价，总市值216.92亿港元。

值得注意的是，此前两家在港股上市的茶饮品牌同样出现破发。2021年6月30日，奈雪的茶在港股上市首日即破发，当天下跌13.5%。2024年4月23日，茶百道在港交所上市日收盘价较发行价下跌26.86%。上市后，奈雪的茶和茶百道市值更是出现大幅下降。截至2月12日港股收盘，奈雪的茶总市值为21.99亿港元，茶百道市值为145.4亿港元，较上市时的市值分别大幅缩水超90%和近40%。

古茗上市后，股价走势会否重蹈上述两大品牌覆辙？业内人士分析认为，目前古茗的优势在于下沉市场渗透力以及供应链壁垒。

古茗的商业模式以加盟体系为核心，自2010年开出首店，截至2024年9月30日，古茗一共有9778家门店，其中仅7家是直营店，其中二线及以下城市占比79.7%，乡镇门店占比40%，这两个数据在现制茶饮品牌中具有优势。

加盟模式的优势在于轻资产快速扩张，不过随着多个咖啡茶饮品牌向下沉城市扩张，导致竞争加剧，古茗面临增长瓶颈。数据显示，2024年前三季度，古茗单店日均GMV（商品销售额）降至6500元，同比减少4.4%，日均售出杯数从417杯降至386杯，订单均价亦从28.2元缩至27.7元。尽管整体GMV因门店数量增长保持20.4%的增速，但单店效益有所萎缩。

在竞争激烈的背景下，古茗加盟商流失率从2021年的6.2%攀升至11.7%。2021年-2023年，古茗的营收分别为43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元，年复合增长率32.4%，同期净利润则从0.24亿元跃升至10.96亿元。但2024年前三季度，古茗营收为64.41亿元，同比增长15.6%，净利润为11.2亿元，同比增长11.76%，增速显著放缓。

此外，过度依赖加盟模式可能也会引发管理风险，古茗多地门店就曾被曝使用过期酸奶、腐烂水果等问题。黑猫投诉平台数据显示，截至发稿，古茗相关投诉量达1986条，其中涉及多宗饮品出现异物或变质等。

采写：新快报记者 陆妍思