新快报讯 记者陆妍思报道 5月8日，茶饮新股沪上阿姨在港交所主板挂牌上市，股价最高涨至197.6港元/股，较113.12港元/股的招股价大涨74.68%。收盘回落至158.4港元/股，涨幅定格于40.03%。

此前，古茗、蜜雪冰城上市的表现，重构了港股市场对新茶饮的价值评判逻辑。古茗自上市起股价一路上扬，累计实现了155%的增长；蜜雪冰城目前市值已超1800亿港元，是上市之初的两倍还多。此次沪上阿姨IPO引发热捧，获3616.83倍超额认购。但业内人士指出，从近年的经营状况来看，沪上阿姨后续能否持续获得资本市场看好显然存在隐忧。

沪上阿姨招股书显示，2024年公司实现营收32.85亿元，同比下降1.9%；实现净利润3.29亿元，同比下降15.2%。2022年至2024年，沪上阿姨的销售毛利率分别为26.66%、30.39%和31.28%。

截至2024年12月31日，沪上阿姨在全国的门店数量已达9176家，其中9152家为加盟店，占比达99.7%。招股书显示，沪上阿姨新店的初始投资成本平均约为27.5万元（包括固定初始投资和首批采购配料及其他原材料），低于中国中价现制茶饮店行业的平均初始投资成本约35万元。2022年至2024年，沪上阿姨加盟相关收入从20.72亿元增长至31.69亿元，占总收入的比例从94.3%提升至96.5%。

与古茗、蜜雪冰城一样，沪上阿姨走的也同样是高度依赖加盟的扩张模式，这对其供应链管理能力提出了严峻考验。横比三者来看，蜜雪冰城建立起了强大的供应链体系，以极致性价比作为品牌护城河，古茗则以‌“农村包围城市”的差异化下沉市场战略以及鲜果冷链物流布局突围，而沪上阿姨‌供应链体系建设则尚处于完善阶段，截至2024年6月末，沪上阿姨总共拥有12个大仓储物流基地、4个设备仓库、8个新鲜农产品和16个前置冷链仓库。但实际上，其中3个大仓储物流基地以及全部16个前置冷链仓库均为独立第三方运营。

此外，市场定位模糊也让投资者对沪上阿姨盈利可持续性仍存疑虑。成立于2013年的沪上阿姨早年定位现煮五谷茶，但该品类在南方不好卖，这也是沪上阿姨深耕北方市场的原因之一。2019年，沪上阿姨开始转型做水果茶，但这一赛道的激烈竞争让其难以脱颖而出。

招股书指出，上市后，沪上阿姨将把所募得资金用于提高数字化、研发、供应链能力，扩展门店网络以及营销活动。大消费行业分析师杨怀玉认为，虽然沪上阿姨成功上市，并且首日股价表现出色，但从长远来看，它需要解决盈利能力、产品差异化以及市场竞争力等方面的挑战。