跻身基准恒生指数及恒生中国企业指数成份股行列后，潮玩企业泡泡玛特的股价却迎来大跌。继9月8日重挫7.11%后，9月10日泡泡玛特股价再跌4.37%，收报275.6港元/股。自8月26日创出339.8港元/股的历史高点后，泡泡玛特股价已累计回撤约20%，市值蒸发逾850亿港元。

LABUBU二手价全线下跌

与股价走势相对应的是，泡泡玛特产品价格在二手市场全面跳水。

8月28日，迷你版LABUBU心底密码系列正式线上发售。该系列单个盲盒售价为79元，整端（一组）的官方售价为1106元。发售初期，二手市场整端价格被炒至3200元，单盒溢价达240元，隐藏款成交价近千元。仅一周后，在潮玩二手交易平台千岛App上，该系列整端价格已经较高位腰斩，冷门款单盒售价跌至85元，隐藏款最低价跌至500元左右。

第一至三代LABUBU的二手价也全线下跌，例如“前方高能”系列“忠诚”款价格跌至81元，已低于99元的官方定价，被网友戏称“破发”。此前炒至万元的“本我”隐藏款如今仅需743元即可入手。

记者看到，在闲鱼二手平台，LABUBU挂售数量明显增加，甚至出现低于原价转卖的情况。一位卖家挂出了“前方高能”系列68元/个的价格，描述中称“一共端了240个，抽到8个‘本我’，不想再抽了，便宜出”。

闲鱼数据显示，1.4万用户关注LABUBU动向，67%认为价格将继续下跌，仅33%持看涨预期。社交平台上有黄牛称，因全系价格下降，已全面暂停LABUBU收货。

除了LABUBU外，泡泡玛特其他IP在二手市场跌价更为严重。9月5日，泡泡玛特旗下五大IP之一的SKULLPANDA推出“不眠之夜”系列毛绒公仔挂件，单个定价159元。记者10日在二手平台查询看到，9个普通款中，有6款售价已低于原价。

入选基准指数后股价回调

有分析认为，泡泡玛特股价下挫的背后，有一部分因素是公司入选基准指数后，一些投资者选择获利了结。

8月22日晚间，恒生指数公司发布的恒生指数系列季度检讨结果公告显示，于2020年在港交所上市的泡泡玛特入选恒生指数的中国企业指数，变动自9月8日生效。受消息利好刺激，8月26日泡泡玛特股价冲至历史新高339.8港元/股，市值站上4500亿港元。

财报显示，泡泡玛特2025年上半年营收为138.76亿元，同比增长204.4%，已超过2024年全年的收入；经调整净利润47.1亿元，同比增长362.8%。在业绩说明会上，公司董事长兼CEO王宁表示，集团全年营收预计不低于300亿元。

截至6月30日，泡泡玛特在全球18个国家和地区开设了共571家门店，其中线下门店新增40家，机器人商店新增105台。目前泡泡玛特官网已覆盖37个国家和地区，其中34个国家和地区同步上线了自研App。

即使近日股价回调，泡泡玛特的股价走势仍比其实际业绩更加靓丽，目前其股价比年初的90港元/股翻了逾两倍，市盈率高达49.4倍。

市场担忧其爆款难以为继

资本市场此前给予泡泡玛特高估值，很大程度上是基于其“IP+盲盒”模式带来的高增长预期。

“过去一段时间，LABUBU的价格被炒得太高，和其使用价值产生了严重偏离，二手市场价格回落是正常现象，毕竟爆品总是有生命周期的。现在市场观望的是‘第二个LABUBU’什么时候出现。”艾媒咨询集团CEO、首席分析师张毅接受新快报记者采访时表示，近一年来泡泡玛特的业绩、市值都直线上升，但这些成绩都是靠产品驱动的，目前股价的疲软就是市场担忧泡泡玛特或难以持续推出受欢迎的潮流收藏玩具。

盘古智库高级研究员江瀚认为，二手市场价格下降，是一手官方市场主动大规模铺货所带来的必然结果，对于泡泡玛特来说，提高产能确保出货量有利于其营收规模的稳定增长。

“相比单一IP的持续性爆火，泡泡玛特更需要多IP运营且不断有新的爆款出现，从当年的MOLLY，到现在的LABUBU，还有后面的星星人、CRYBABY等，这是我个人比较看好泡泡玛特的一个原因。”江瀚表示，目前泡泡玛特最重要的是聚焦IP运营和创新，推出更多爆款产品，这才是消费品牌长期成长的关键，也是当前悦己经济发展的一个必然趋势。

采写：新快报记者 陆妍思