利润飙涨20倍，现金流暴跌357%

在科创板上市仅4年，投影仪领域头部企业极米科技又启动了新一轮资本市场运作。近日，该公司向港交所提交上市申请，尝试“A+H”布局。就在不久前，该公司刚摆脱连续两年营收、净利负增长的困境，今年上半年净利润同比激增20倍，表面成绩颇为亮眼。

但这份成绩单难掩经营隐忧。同期极米科技经营活动产生的现金流量净额约为-4.4亿元，同比大跌357.61%，盈利质量堪忧。此外，单一产品依赖度高、产品与售后服务屡遭消费者诟病、海外市场拓展未见明显突破等长期存在的问题，也始终未能得到有效解决。在此背景下，极米科技亟需向市场讲出更具吸引力的新资本故事。

1

“投影仪一哥”光环褪色，市值4年缩水超310亿元

据公开信息，极米科技成立于2013年，总部位于四川成都，2021年成功登陆科创板。作为一家聚焦新型显示领域的高新科创企业，其核心业务围绕智能投影、激光电视等创新产品展开，形成了集设计、研发、制造、销售与服务于一体的完整业务链条。

根据弗若斯特沙利文的数据，极米科技的市场表现曾长期领跑。自2018年起，该公司连续七年蝉联中国投影行业销量第一名。2024年，该公司的销量与营收在中国中高端投影行业中均位列第一名，按营收计算的市场份额约为30.2%。

不过，近年来极米科技的市场估值却呈下滑趋势，“投影仪第一”的含金量渐减。2021年刚登陆资本市场时，该公司股价表现强劲，一度攀升至614.43元/股，对应总市值突破400亿元，成为当时科创板中备受关注的热门个股。但好景不长，截至10月9日收盘，该公司股价已跌至115.65元/股，总市值仅余80.96亿元。短短4年间，其市值蒸发规模已超310亿元。

在此背景下，极米科技选择再度向资本市场发起冲击。9月30日，该公司发布公告称，已于9月29日向港交所递交了在境外发行股份（H股）并在港交所主板上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请资料。

极米科技此前披露，此次赴港上市旨在“满足公司国际化战略推进及海外业务布局需求，进一步提升国际品牌知名度与综合竞争力”。关于本次H股发行的募集资金在扣除发行费用后，将主要投向三大方向：一是全球范围内的品牌建设与产品营销推广；二是研发综合能力提升与产品品类扩张；三是补充营运资金及支持其他一般企业经营需求。

实际上，当下国内投影市场已从高速增量期进入存量竞争期，极米科技也处于业绩调整的关键时期。尽管该公司将赴港上市解读为推进国际化的重要举措，但在多重经营压力叠加下，其核心目的更可能是借助外部融资，缓解现金流与盈利层面的双重压力。

2

今年上半年公司业绩回暖，难掩现金流与存货压力

业绩层面，极米科技自2023年起陷入营收、利润双降的困境，连续两年录得负增长。2023年营收同比下降15.77%，归母净利润同比降幅达75.97%；2024年营收同比降幅收窄至4.27%，归母净利润仍小幅下降0.30%。

今年上半年，极米科技业绩有所好转，实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63%；归属于上市公司股东的净利润8866.22万元，同比大幅增长2062.34%。该公司称，业绩增长主要得益于继续推进研发创新战略和供应链体系提质增效，采取提升关键零部件通用性等措施，推动资源高效配置和成本有效控制，使得核心盈利能力持续增强。

值得注意的是，极米科技的现金流状况已出现明显问题。同期经营活动产生的现金流量净额约为-4.4亿元，同比下滑357.61%。与此同时，公司应收账款账面价值为2.73亿元，占期末资产总额比例为4.99%。这一规模虽占比不算极高，但结合现金流的恶化情况，进一步加剧了企业短期资金周转的潜在风险。

除此之外，存货减值风险也尤为显著。作为主营投影整机的企业，极米科技2024年营收超八成来自长焦投影产品，产品结构高度集中。而据其在港交所披露的数据，截至2022年、2023年、2024年12月31日及2025年6月30日，该公司存货分别约为11.85亿元、10.98亿元、9.28亿元及11.51 亿元。其中成品占比分别为45.4%、43.0%、53.2%及53.5%。同期存货周转天数逐渐走高，分别为143天、167天、156天及170天。换言之，其存货变现速度正在放缓，这意味不仅占用大量资金，还进一步提升了存货减值的可能性。

3

“价格战”难扛、售后受诟病，新业务暂难破局

国内市场的“价格内卷”更直接放大了极米科技的盈利压力。

极米科技坦言，2022年至2024年，该公司收入呈下滑趋势，主要原因是随着消费需求转变，市场对高端型号产品的兴趣减弱，对入门级产品的偏好日益增长，导致该公司投影产品平均售价下降。作为应对，其对产品组合进行了相应调整，使得入门级及低价型号的销售占比相对更高。

其中便包括推出售价1500元至2500元的平价Play系列产品。即便如此，其调价力度仍难跟上市场节奏，国内智能投影的主流市场价格区间早已下探至1000元以下。洛图科技发布的数据显示，今年上半年，500元以下价格段因低价低质产品加速出清，份额从去年同期的33.2%降至22.1%，而500元至999元价格段顺势跃升为最大细分市场，销量占比32.8%、同比大涨10.4个百分点；与之相对的是，1000元至5000元中高端市场持续受挤压，仅5000元以上高端价格段份额微涨1.6个百分点至6.5%，对整体市场的拉动作用有限。

业绩承压的同时，极米科技的消费者口碑也面临挑战。新快报记者观察发现，社交平台上对其吐槽并不少见。有消费者反馈，其投影仪使用不足10次就出现故障，维修费用高达700多元。还有消费者称，花费3.6万元购入的旗舰机型，使用三年多后以旧换新，二手估价仅2200元，且此前送修时，即便支付了折扣后仍需1680元的维修费，设备也未修好，还被要求重新翻修。此外，黑猫投诉平台上，极米科技相关投诉已超450条，问题集中在产品质量不佳、售后服务不到位。

面对增长困境，极米科技正积极推进多元布局“自救”，包括加速开拓海外市场、聚焦车载新业务赛道等。但从目前来看，这些新方向尚未能为业绩提供足够支撑。以海外业务为例，2022年至2024年，该公司来自中国内地以外客户的收入从7.896亿元增至10.856亿元，营收占比从18.7%提升至31.9%；但2025年上半年，这部分收入降至3.987亿元，占比回落至24.6%，较2024年同期的4.476亿元、28.0%略有下滑。

极米科技眼下的困境十分明显：国内要应对愈演愈烈的价格内卷，还要化解消费者口碑层面的压力；海外市场的拓展在短期难有实质成效。后续能否在产品性价比与售后服务间找到平衡，同时为新业务打开突破口，或将决定其能否成功扭转当前的不利局面。

■新快报记者 梁茹欣 文/图