创造千倍认购神话，科技创新企业成市场核心增量

2026年开年，港交所锣声阵阵，壁仞科技上市首日暴涨94.59%，智谱华章、MiniMax再现“千倍认购”神话，硬科技与生物科技企业扎堆上市，拉开全年IPO市场序幕。

Wind数据显示，2025年全年港股IPO募资额逾2856亿港元，较2024年的881.47亿港元大幅增长224%，时隔4年重登全球IPO市场榜首。展望2026年，不少机构认为港股IPO投融资两旺态势将持续。广发证券指出，港股IPO不会导致市场走熊，甚至可能会由于市场对于港元的需求激增，港元汇率触及强方保证，香港金管局在银行间市场释放流动性，降低HIBOR利率，推升港股的牛市。

政策助力

跨境机制优化与上市规则革新筑牢制度根基

A股与H股作为中国资本市场的两大核心阵地，IPO市场在政策引导、行业结构、资金流向等方面呈现出差异化发展与协同共生的鲜明特征。

在港股市场，一系列针对性改革持续释放政策红利。2025年8月落地的“上市规则”优化方案成为关键推手，将“A+H”发行人初始公众持股量调整为10%或30亿港元市值二者取其高的弹性标准，大幅降低内地企业赴港上市的合规成本与时间成本。此外，港股通机制的持续完善，为两地资本流动提供了便利，南向资金成为港股市场的重要增量资金来源，也为A股公司赴港上市后的流动性提供了支撑。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，两地监管协作日益深化，持续夯实互联互通根基，不断优化A股公司申请港股上市程序，备案审批效率明显提升，为内地企业提供了更友好的上市环境，推动“A+H”上市热情攀升。

数据说话

“A+H”持续火热，去年新增19家创新高

2025年是港股IPO市场强势复苏的一年，募资规模与上市企业数量均实现爆发式增长，为2026年的延续性发展奠定了坚实基础。

2025年，共有117家公司在港上市，较2024年增长67%。这一成绩的核心驱动力来自超大型IPO的强劲拉动，全年诞生8家百亿级港元融资企业，包括宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯和恒瑞医药等。此外，A股龙头企业成为重要力量，全年新增19家“A+H”上市公司，相比2024年的3家激增533%，创下历史新高，并占据了全年港股IPO总融资额的近半壁江山。

2026年初，这股热度还在延续。1月以来，港股市场共迎来12只上市新股，其中豪威集团、龙旗科技、兆易创新等为“A+H”上市。据粗略统计，年内已有正泰电器、璞泰来、德赛西威等11家A股企业先后宣布筹划赴港上市。

在全球市场格局中，港股2025年的表现尤为突出。根据德勤统计，2025年全球十大新股榜单中，港交所新股占据4个席位，其中宁德时代以410.06亿港元的募资金额位列全球第二，紫金黄金国际、三一重工、赛力斯分别位列第四、第八、第九位，彰显了港股对大型优质企业的吸引力。同时，国际机构投资者对中国核心资产未来价值表示出认可。在宁德时代高达410亿港元的IPO中，高瓴资本、科威特投资局、瑞银集团等基石投资者合计认购了总发行规模的66%。这一现象在多家龙头公司的发行中普遍存在，显示港股正在重新成为国际“耐心资本”配置中国增长机会的重要接口。

在行业结构方面，2025年港股IPO凸显鲜明的科技导向，科技创新企业成为市场核心增量。Wind数据显示，上市企业数量居前的行业分别是医药生物（20家）、软件服务（19家）、医疗设备与服务（8家）、有色金属（7家）和硬件设备（7家），科技属性明显。这一结构变化得益于港交所18A章（生物科技企业）和18C章（特专科技企业）的制度支持，截至2025年底，已有88家生物科技和特专科技公司通过相关通道在港交所上市，充分反映出投资者对前沿领域的浓厚兴趣。

核心动因

双重上市实现双向融资，实现价值最大化

在赴港上市的大潮中，不乏一些行业龙头或具备技术壁垒的科技型企业，覆盖高端电子、新能源、人工智能、智慧出行等领域。什么是A股公司赴港上市的核心动因呢？

分析指出，港股市场国际化程度高，能够吸引全球资本，拓展融资渠道为企业提供更充足的资金支持，尤其是对于新能源、高端制造等资金密集型行业，港股的融资能力为企业的产能扩张、研发投入提供了保障。

此外，港股市场对美元基金、VIE架构的包容度更高，A股公司赴港上市能够引入国际知名机构投资者，改善公司治理结构，提升企业的国际认可度，为海外业务拓展、跨境并购提供便利，同时港元与美元挂钩的特性，也便于企业进行跨境资金调度与风险管理，支持全球化业务发展。

从上市模式来看，A股公司赴港上市主要采用“H股全流通”“A+H双重上市”两种模式。H股全流通模式允许企业的内资股在港股市场流通，提升了股权的流动性与估值的合理性；“A+H”双重上市则使得企业在两地市场均实现完全上市，便于投资者在两地市场进行套利交易，缩小估值差异。对于大型龙头企业而言，双重上市成为首选，能够充分利用两地市场的资源，实现价值最大化。

赴港上市热，对A股、H股市场均产生了积极影响。对港股市场而言，A股龙头企业的加入优化了港股的行业结构，降低了对金融、地产行业的依赖，提升了港股市场的成长性与投资价值；对A股市场而言，企业赴港上市并未造成明显的资金分流，反而通过跨境融资支持了企业发展，进而提升了A股母公司的盈利能力与估值水平。同时，两地市场的互联互通使得投资者能够共享优质企业的成长红利，促进了两地资本市场的协同发展。

市场表现

结构性牛市明显，千倍认购与高破发并存

2025年H股IPO市场的繁荣，对二级市场产生了深远影响。2025年港股恒生指数上涨28%，PE从9倍升至12倍，市场整体回暖，但结构性特征明显。

板块表现方面，金属与采矿业领涨市场，涨幅近200%。受益于AI技术的快速发展与政策支持，软件服务、硬件设备、半导体等板块涨幅超100%。医药生物板块也表现突出，新能源、高端制造等板块则依托龙头企业的业绩支撑，保持稳健上涨。金融、地产等传统板块则表现相对平淡，估值仍处于历史低位。

超大型IPO与优质科技股成为市场核心主线，宁德时代、紫金黄金国际等龙头企业上市后，股价表现稳健，带动相关板块上涨。AI、生物科技、半导体等前沿科技领域的新股受到国际资本追捧，如2026年初上市的壁仞科技首日暴涨94.59%，智谱华章、MiniMax获得千倍认购，上市后股价表现强劲。2025年12月上市的从事AI技术开发的诺比侃，发行价80港元/股，上市首日股价上涨363.75%，成为2025年IPO首日涨幅最牛股，2026年1月25日最新收报384.8港元/股。

2025年港股新股破发率降至28%的历史低位，首日平均涨幅达37%。全年117家公司在港上市中，上市首日涨幅超100%的个股有18只。其中从事AI技术开发及商业化业务诺比侃首日涨幅达363.75%，成为当年新股涨幅冠军。金叶国际集团、西普尼等首日涨幅均超200%。

与之相反，中小市值新股与传统行业非龙头企业股价表现平淡，一些企业由于流动性不足与估值定价过高面临破发，尤其是缺乏成长逻辑与业绩支撑的企业，市场关注度较低。2025年6月上市的元光科技首日收盘报6.8港元/股，较发行价下跌30%，截至2026年1月25日最新收盘为2.18港元/股，半年多时间股价跌超七成。2025年12月上市的明基医院发行价为9.34港元/股，上市首日跌幅近50%，最新收盘价为4.09港元/股。2025年12月上市的餐饮连锁企业遇见小面，上市首日以5.08港元/股收盘，较发行价7.04港元/股缩水27.84%。截至2026年1月25日，遇见小面最新收盘价为4.94港元/股，始终处于发行价下方。遇见小面门店高速扩张与上市遇冷形成较大反差。从同店销售额来看，2024年比2023年下降4.4%，2025年上半年的同店销售额仍同比下降3.1%。此外，印象大红袍和海螺材料科技等首日跌幅超30%。

值得关注的是，2025年10月10日上市，发行价为0.50港元/股的金叶国际集团所属地产建筑行业，首日大涨300%后，过去3个多月股价一路下跌，截至2026年1月25日最新收盘价仅为0.315港元/股。

除了新股破发，限售股解禁潮来临也是今年二级市场将面临的问题。去年港股IPO的高峰，也意味着2026年港股将迎来部分市值300亿港元以上的中大型公司的限售股解禁高峰。叠加基石投资者解禁，可能对市场流动性造成短期冲击。例如2025年5月上市的宁德时代，预计解禁规模约200亿港元；恒瑞医药预计解禁规模57亿港元；紫金黄金国际预计解禁规模144亿港元。历史数据显示，解禁高峰期往往与港股调整时段高度重合，部分缺乏业绩支撑的企业可能面临股价大幅波动。

申万宏源研究提示，投资者应增强风险意识，理性参与IPO投资。对于新股，应充分研究企业的行业前景、核心竞争力、财务状况等，避免盲目跟风打新；对于二级市场投资，应聚焦优质资产，分散投资，规避流动性不足与业绩不佳的企业，树立长期投资理念。

专家说

A、H股IPO市场正处于协同发展黄金期

2026年A股、H股IPO市场正处于双向繁荣、协同发展的黄金时期。随着中国资本市场对外开放的不断深化、两地市场互联互通的持续推进，A股、H股IPO市场将在全球资本市场中扮演更加重要的角色，为中国实体经济发展与全球资本配置提供更加强有力的支持。

●前海开源基金总经理杨德龙

港股仍是全球资本市场的估值洼地

问：2025年港股IPO募资重登全球第一，您觉得背后核心驱动因素有哪些？

答：港交所通过一系列有利的改革，吸引了更多的优质上市公司，包括一些A股大型企业到港股。同时，简化了相关流程，使得新股发行的成功率更高，加上外资的流入，推动港股市场走强。股市制度等方面的优势，构建起了支持企业跨市场融资的政策体系，也为2026年A股H股IPO市场的双向繁荣提供了坚实保障。

问：2026年港股应如何平衡配置中的机遇与不确定性？

答：美联储潜在降息以及南向资金持续流入，对2026年港股的流动性形成了支持，与2025年上半年相比，面临着资金流入放缓，以及部分科技股等板块估值较高的风险，但相较而言，仍然是全球资本市场的估值洼地。所以2026年仍然有估值修复的机会。投资方面，应重点布局选择未来成长性较为确定，业绩优良，估值不太高的个股，远离一些纯概念性的炒作。

●粤开证券首席投资顾问郑保华

从规模、赛道和资本背书等看IPO公司的估值溢价

问：2025年港股不同板块表现差异显著，如金属采矿板块涨近200%，您觉得这种分化在2026年是否会延续？

答：去美元化与通胀预期推升贵金属价格，纽约期金和白银均创历史新高，高盛大幅上调黄金目标价从每盎司4900美元上调至5400美元，黄金白银成为市场最坚挺的板块，也带动有色板块的上涨。短期看还有继续上涨的概率，加上全球多地地缘博弈动荡因素，抢占资源，也给有色板块的产业周期带来博弈，大宗价格的上涨，金属采矿上行周期延续，板块盈利与估值仍有支撑 。

问：机构预测2026年港股IPO募资将超3000亿港元，您觉得哪些细分领域可能诞生现象级IPO？

答：目前港股逾350家(包括秘密递表)企业正在排队香港上市。预计将有越来越多来自中国以外的公司选择来香港上市。后期可重点关注几个方面：看规模，单项目融资超50亿港元，上市后流动性与估值溢价显著；看赛道，细分赛道龙头，有核心技术壁垒、清晰商业化路径与可验证订单/数据；看资本背书，知名VC/PE重仓+基石投资者锁定，上市前估值超300亿港元的；看制度适配，符合港交所18C章（特专科技）或18A章（生物科技）规则，AtoH类有A股估值锚与流动性支撑 。

采写：新快报记者 涂波