近日，母婴电商平台海拍客递表港股IPO。作为一家创始团队头顶阿里光环的企业，海拍客曾是资本宠儿，但近年来其原有的轻资产平台业务面临发展困境，公司逐步向毛利率较低的重资产自营业务转型，利润空间压缩使得经营出现亏损。同时，其电商平台产品陷入假货质疑。

昔日资本宠儿今陷盈利困境

海拍客成立于2015年，是一家B2B2C母婴垂直电商平台。成立次年，海拍客平台年度交易额就达到了10亿元。由于其创始团队不少人头顶阿里光环，彼时母婴赛道正处于高速增长阶段，成立后海拍客5年拿下6轮融资，其中雷军旗下的顺为资本连投5轮。

由于母婴电商赛道竞争对手众多，加之经营环境发生变化，近年来，海拍客以收取佣金为主的业务模式陷入瓶颈，公司开始向自营业务转型。然而招股书显示，海拍客近年亏损不断扩大，2022年-2024年，营收分别为8.95亿元、10.67亿元、10.32亿元，但年内利润为101.2万元、-5654万元、-7882.5万元，毛利率为43.9%、37.6%和32.5%，逐年下降。

问题的核心是收入结构的变化。2022年，海拍客近四成收入来自高毛利率的数字平台业务，但到2024年，该业务收入占比跌至两成。相比之下，基础自营销售业务收入快速增长，由2022年的2.66亿元上升至2024年的5.8亿元，但该业务2024年的毛利率仅7.4%，远低于数字平台业务的91.5%。

海拍客还布局了自有品牌业务，旗下拥有儿童辅食品牌“喵小侠”和营养产品品牌“Doctor Jepson”等，但尚未形成稳定增长支撑，收入由2022年的2.74亿元降至2024年的2.22亿元，且该业务生产均为外包代工。海拍客于招股书中坦言，尽管已实施质量控制及保证协议，但仍可能偶尔发生偏离质量标准的情况。事实上，黑猫投诉平台上已有消费者对“喵小侠”发起投诉，指其产品存在异物、发霉等食安问题。

假货疑云笼罩平台

除自营品牌产品涉食安投诉外，海拍客平台销售的产品亦存在假货质疑。据悉，目前海拍客平台仅针对具备母婴相关商品销售资质的门店开放使用，线下门店通过该平台进行产品进货。

在黑猫投诉平台，6月25日，一位母婴店主投诉称，其于2024年1月28日在海拍客采购贝亲奶嘴销售，2025年5月31日，有消费者扫码验证发现为假货。门店方面表示，其现场将情况反馈给平台，但遭平台客服推卸问题，门店最终自掏腰包赔付了消费者。

海拍客在招股书中坦言，公司对第三方卖家在平台上提供的产品质量控制力有限，第三方卖家产品的任何质量问题或不当活动均可能对公司业绩造成影响。

海拍客C端市场亦存类似质疑。据悉，海拍客C端销售由“121会员店”小程序承接，备案公司为海拍客旗下的杭州洋驼贸易有限公司。但记者于招股书中暂未发现“121会员店”相关关键词或信息披露。

社交平台上，多名消费者反映在“121会员店”买到了假冒产品。今年5月，有消费者在黑猫投诉平台投诉称，其在“121会员店”小程序购买一只天梭品牌手表，多个线上第三方平台通过图片鉴定均未通过，后将手表寄往深圳中检进行专业鉴定，结果仍为不通过。针对上述问题，7月8日下午，新快报记者通过企查查备案联系方式致电杭州洋驼贸易有限公司，但电话无人接听。

■新快报记者 张晓菡