股权转让告吹，前三季度营收净利双降，甚至还有更惊人的操作

时隔近一年，定制家居行业上市公司皮阿诺近日发布公告称，该公司实际控制人马礼斌及持股5%以上股东珠海鸿禄企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“珠海鸿禄”），已与深圳市通捷企业管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“深圳通捷”）协商一致，决定终止此前的股份转让事宜。新快报记者注意到，近年来，皮阿诺业绩持续承压，今年前三季度归母净利润同比大幅下滑超过190%。在主业亏损的情况下，该公司转而热衷于购买理财产品。其三季报显示，因增加理财投资，投资活动产生的现金流量净额为-8395.83万元，而同期投资收益仅为223.15万元。早在今年4月，公司还累计投入3亿元资金用于理财。

筹划股权转让一年后“变卦”，亏本甩卖终止

11月17日，皮阿诺发布公告称，该公司分别收到控股股东、实际控制人马礼斌的《告知函》，以及持股5%以上股东珠海鸿禄的通知，双方已分别与深圳通捷就终止协议转让公司股份事宜协商达成一致。

具体来看，马礼斌已于11月14日与深圳通捷协商一致签署协议，终止2024年12月12日签署的《股份转让协议》以及与该协议相关的交易，双方之间的股份转让合作关系正式解除，各方不再享有任何权利或承担任何义务。另外，珠海鸿禄于协议签署2个工作日内向深圳通捷退还资金1.44亿元。

这笔股权转让可追溯至1年前。2024年12月，马礼斌与深圳通捷签署了《股份转让协议》，约定马礼斌拟将其持有的皮阿诺股份1788.84万股（占上市公司当时股份总数的9.59%）通过协议转让的方式转让给深圳通捷。同月13日，珠海鸿禄拟将其持有的皮阿诺股份约1305.8万股无限售流通股（占上市公司当时股份总数的7.00%）以相同方式转让给深圳通捷。

皮阿诺在公告中未作详细说明终止原因，仅称系“协商一致”。有市场观点认为，自2024年12月股份转让计划披露以来，皮阿诺股价从约15元/股的低位一度攀升至20元/股，股价变动可能影响了原有转让条款的吸引力。

新快报记者注意到，皮阿诺近年来多次筹划股权转让事项。2022年10月，实控人马礼斌计划分两次将其持有的合计3730.86万股股份转让给珠海鸿禄。首次协议转让于2022年12月22日完成过户，股数为2378.42万股。至此，珠海鸿禄持有皮阿诺12.75%的股份，成为公司第二大股东。

2023年3月30日，双方签署第二次股份转让协议，约定转让价格为16.056元/股。然而，皮阿诺于2024年11月发布公告称，因外部经济环境变化及股东自身股权安排原因，马礼斌终止向珠海鸿禄第二次协议转让，涉及股份1352.44万股，占公司当时总股本的7.25%。

在珠海鸿禄持股的两年间，皮阿诺股价经历不小的波动。马礼斌与珠海鸿禄首次协议转让的约定价格为14.904元/股，而后者与深圳通捷达成的交易价格仅为10.998元/股。若不考虑分红因素粗略估算，若此次出让完成，珠海鸿禄每股将亏损近4元，整体亏损规模超过5000万元。

上市8年业绩打回原形，大宗业务成“拖油瓶”

据公开信息，皮阿诺是一家位于中山市的定制家居企业，成立于2002年，以橱柜起家，后发展为全屋定制，于2017年3月在深圳证券交易所上市。

自上市以来，该公司整体业绩增长乏力，长期在低位徘徊。营收方面，从2017年的8.26亿元起步，于2021年达到18.24亿元的高点，随后持续回落，至2024年跌至8.86亿元。同期净利润亦呈波动下行态势，虽从2017年的1.03亿元攀升至2020年的1.97亿元，但次年即大幅亏损7.29亿元；此后虽阶段性扭亏，但未能持续企稳，至2024年净利润再度亏损3.75亿元。

进入2025年，皮阿诺仍未摆脱业绩承压的局面。该公司前三季度实现营收4.20亿元，同比下滑37.27%；归母净利润亏损752.52万元，同比下滑191.47%。其中，第三季度实现营收1.52亿元，同比下滑30.24%；实现归母净利润505.12万元，同比增长34.18%。对于营收下滑，皮阿诺在三季度报告中称，主要系受地产行业下滑以及战略调整降低大宗地产业务所致。

据了解，皮阿诺的营收主要来源于经销、直销与大宗业务三大模式。面对市场环境变化，该公司表示正在持续优化大宗业务收入结构，具体措施包括聚焦于央企、国企及优质民营地产客户，扶持工程经销商，并加强应收账款管理。尽管如此，大宗业务目前仍构成其营收的重要部分。截至2025年上半年，该业务实现收入9242.77万元，占总营收比例接近四成。

值得注意的是，皮阿诺已在多期财报中持续提示应收账款与应收票据的回收风险。今年前三季度，由于地产客户应收账款账龄变化，该公司信用减值损失为-1322.26万元，同比增长32.72%。该公司坦言，若未来房地产调控政策见效缓慢，或市场低迷态势延续，将进一步影响定制家具行业的整体需求，从而对公司的生产经营形成持续压力。

研发费用砍掉三分之一，转而购买理财产品

为应对业绩下滑，皮阿诺采取了“提效降本”的费用管控策略。今年9个月，其销售费用为5246.75万元，同比下降36.40%；研发费用为1824.50万元，同比下降36.20%。该公司表示，这主要源于报告期内组织提效降本、市场推广费用投入减少，以及研发投入减少。

值得一提的是，研发投入的收缩与该公司所提示的经营风险形成明显反差。皮阿诺在2025年半年报中坦言，其面临新产品研发与设计能力无法跟上客户需求的风险。为此，该公司提出通过外协研发、联合设计等方式加快新品开发节奏，力争每年推出两轮新品。但在研发费用大幅削减的背景下，其创新效率与市场响应能力意味着面临不小的挑战。此外，与已上市同行相比，皮阿诺目前在营收规模与盈利水平方面均处于行业末位。在定制家居行业同质化竞争日益加剧的环境中，研发投入持续收缩，恐将进一步削弱其产品竞争力与长期增长潜力。

新快报记者注意到，在营收下滑的背景下，皮阿诺将大量资金投向理财领域，而非用于主业拓展。2025年前三季度，该公司投资活动产生的现金流量净额为-8395.83万元，主要系增加购买理财产品所致。而同期的投资收益仅为223.15万元，远不能覆盖主营业务亏损，反映出资金使用效率偏低。

事实上，皮阿诺近年来已多次公告购买理财产品。今年4月29日，皮阿诺宣布，该公司及其子公司（含全资和控股子公司）拟使用额度不超过人民币3亿元（含本数）的闲置自有资金购买低风险、流动性好、浮动收益型理财产品。

对于公司经营及理财投资等情况，新快报记者近日向皮阿诺官方邮箱发送采访问题，但截至发稿尚未获回复。

■新快报记者 梁茹欣 文/图