维他奶国际业绩承压，中国内地市场收入下滑9%

香港“豆奶大王”维他奶国际集团有限公司（下称“维他奶”）内地业绩承压，降价措施未获得预期成效。据维他奶近日发布的2026财年数据显示，上半年收入为32.27亿港元，同比下降6%。中国内地市场收入为17.78亿港元，同比下滑9%，成为整体收入下降主因。

同样地，植物奶品牌Oatly上市后历经四年才迎来首个盈利季度。随着植物奶热度的退潮，国内植物奶赛道目前融资几近停滞。在业内看来，植物奶市场增速放缓与市场价格、口味接受度、消费基础、行业竞争及餐饮服务渠道乳制品创新均有关系。

维他奶内地业务收入下降，渠道端承压

据维他奶发布的截至2025年9月30日的上半年业绩显示，集团整体收入32.27亿港元，较去年同期34.43亿港元下降6%；公司股权持有人应占溢利1.72亿港元，同比微增1%。受传统零售渠道收入收缩等因素影响，维他奶的内地业务收入下降。其中，中国内地市场收入为17.78亿港元，同比下滑9%，成为整体收入下降主因。

公开资料显示，维他奶的收入来源为制造及销售食品及饮品，豆奶与柠檬茶是其旗下核心产品。维他奶于1994年进入内地市场，2016年以41%的市场占有率位居国内豆奶品牌首位。2017财年至2021财年，内地营收占总营收比重从49.3%升至66.6%。至此，中国内地成为了维他奶最大的市场。

令人唏嘘的是，曾经贡献集团三分之二收入的内地市场，如今营收占比已萎缩至55%。毛利率亦从51.6%降至51.1%。而维他奶在中国内地市场面临的困境并非短期现象，自2023财年上半年起，维他奶中国内地收入持续下滑，分别为22.16亿港元、19.62亿港元、19.58亿港元。目前内地市场贡献公司超五成收入，与香港市场合计占比近九成。

实际上，尽管实施降本增效措施，盈利水平有所回升，但2025财年总收入62.74亿港元仍低于2019财年75.26亿港元的历史峰值。2026财年上半年业绩显示，改革尚未取得显著成效。

近几年，豆奶所在的植物奶市场放缓。阿里平台数据显示，2023年，中国植物基饮料市场整体年同比增速仅为2%。加上行业竞争的加剧，维他奶茶饮受到冲击。

为应对困局，维他奶通过多维度变革寻求突破。维他奶称，内地饮品市场仍然有增长空间，集团将持续在地域和渠道两方面持续扩张，例如在华南、华东和华中以外的市场进一步加强渗透。因应市场消费趋势，维他奶宣布计划在2030/2031财年将低糖或无添加糖产品占比提升至80%。2025财年下半年，维他奶还对中国内地市场的维他柠檬茶产品进行了降价，降价幅度10%-15%。

值得注意是，不少经销商表示，维他奶的渠道呈现出“南强北弱”的失衡状态，北方市场渗透率低，进一步削弱了其竞争力。而随着社交电商、会员店、零食量贩等新兴渠道兴起，维他奶依赖的传统零售网络面临不小的挑战。

品类增长乏力，国内植物奶融资几近停滞

一个不可否认的现实是，植物奶品牌们的日子都不好过。植物奶品牌Oatly上市后历经四年才迎来首个盈利季度。Oatly此前一直处于亏损状态，国内植物奶赛道也在热潮之后快速降温，目前融资几近停滞。

曾经，植物奶一度风头无两。天猫研究院发布的《2020植物蛋白饮料创新趋势》显示，2020年植物蛋白饮料市场增速达800%，购买人数上升900%，在饮料市场中成长贡献15.5%，位列第三，成为饮料市场的高速增长引擎。

Oatly上市及在餐饮渠道的成功，叠加植物奶市场快速扩容，吸引各路资本争相入局。企查查统计数据显示，2019年至2021年，共有16家植物奶企业获得21轮融资或并购，涉及燃汁营养科技、奥麦星球、小蛙植饮、每日盒子、小麦欧耶、植物标签等品牌。其中，2021年共完成14起融资事件，披露融资总额超过35亿元，成为该赛道热度最高的一年，以“椰子汁”为主营业务的欢乐家更是在这一年实现A股上市。彼时，除新兴植物奶品牌外，雀巢、达能、伊利、蒙牛等巨头纷纷推出植物奶。传统饮料品牌，例如养元、娃哈哈、银鹭、豆本豆、农夫山泉等也开始布局植物奶或植物酸奶产品。然而，高光短暂，2022年起融资活动锐减，2024年几乎归零。

线下零售数据同样残酷：植物奶在包装饮料货架的份额从2023年一季度的13.72%骤降至2025年三季度的5.38%。10月22日，主营杏仁露的承德露露披露的三季报显示，公司前三季度实现营收19.56亿元，同比下降9.42%；实现归母净利润3.84亿元，同比下降8.47%。实际上，从2022年开始，承德露露尝试通过开发杏仁+饮品、有机杏仁奶产品、巴旦木产品、果蔬汁气泡水系列产品打造新增长曲线，但是由于产品创新不足，未能带来新的增长空间。

同样地，养元饮品的拳头产品“六个核桃”也不好卖了。养元饮品2025年三季报显示，公司营业收入为39.05亿元，同比下降7.64%；归母净利润为11.19亿元，同比下降8.95%。

在线下渠道，养元饮品的7个销售地区均呈现同比下滑态势，华中地区跌幅最少，为4.91%，西北地区跌幅最大至32.46%。截至今年第三季度，养元饮品的经销商数量为2674家，较上半年末的2727家净减少53家。历年财报显示，在养元饮品总营收中，“六个核桃”的营收占比常年在88%-98%之间，其地位举足轻重。

全球市场数据揭示出行业内部的结构性变化。截至2025年9月，美国植物基奶整体销售额下降3%，但椰奶却实现15%的逆势增长。这种分化印证了专家的判断：具备消费习惯基础的传统品类更具韧性。

在业内看来，植物奶市场增速放缓与市场价格、口味接受度、消费基础、行业竞争及餐饮服务渠道乳制品创新均有关系。

植物奶价格高营养不足被质疑

记者发现，植物奶多数以“牛奶的替代品”为宣传卖点。1940年，维他奶创始人罗桂祥将维他奶定义为“穷人的牛奶”，并在20世纪六七十年代一跃成为全球最大的豆奶公司；在企业官网，Oatly宣称“能提供美味、比普通牛奶对气候影响更小且营养丰富的饮品”；承德露露同样自2022年起研发杏仁奶项目，并在财报里明确其研发目标是“满足消费者代餐、早餐及替代牛奶等需求”……

但植物奶的营养也受到质疑。专家介绍，植物奶是以含有一定蛋白质的植物和（或）其制品为主要原料，经加工制成的产品，其实是“植物蛋白饮料”。根据原料，植物奶通常可分为四大类：豆类奶（如大豆制成的豆奶）、谷物奶（如燕麦奶）、坚果奶（如杏仁奶）及果蔬奶（如椰奶）。

有媒体调查市面23款植物奶发现，超八成样本蛋白质含量不及纯牛奶，仅5款产品标示了钙含量，近四成样本添加了植物油和食用盐。从营养角度看，植物奶难以完全替代牛奶。

记者在京东商城看到，三只松鼠有机核桃乳（250毫升*10盒）售价27元，宣称“≈4.6倍牛奶蛋白”，而其营养成分表显示，每百毫升蛋白质含量为0.6克，实则不足牛奶的五分之一。

中国农业大学副教授朱毅接受媒体采访时表示，植物奶只能作为情境替代，无法实现营养等价。除强化豆奶外，大多数植物奶蛋白质质量不高，强化钙的吸收率也远低于牛奶。

在零售市场，即饮植物奶的口味与高售价被认为是影响其接受度的关键因素。艾媒咨询此前发布的调研数据显示，有超过一半的消费者认为市面上的燕麦奶价格过高（58.9%），其他问题还包括包装美观度不足（56.5%）、口味单调（54.4%）等。

另据媒体对市售23款产品进行统计发现，有15款植物奶的单价超过4元（注：规格不足200ml的已折合成200ml规格计算），占比约65%。其中，Oatly原味低脂燕麦奶（250mL*18瓶）折后价在90元左右，约是同规格普通牛奶价格的3倍，消费者面临“价高质不优”的尴尬局面。

有分析称，近年来，植物奶市场整体增速较前几年明显回落，曾经的“蓝海”逐渐变为“红海”。一方面，消费者对植物奶的认知逐渐理性化，早期因健康概念产生的盲目消费热潮退去，市场进入存量竞争阶段。另一方面，传统乳制品巨头与食品企业纷纷跨界布局，凭借品牌优势、渠道资源和资金实力，快速挤压原有植物奶品牌的市场空间。产品同质化现象日益严重，多数企业仍聚焦基础营养功能，差异化创新不足，难以形成核心竞争力。

与此同时，市场需求呈现分层化趋势。一二线城市消费者更关注产品的功能性与高端化，如高蛋白、有机认证等细分需求；下沉市场则对价格敏感度较高，性价比成为购买决策的核心因素。这种需求差异使得企业难以通过统一策略覆盖全域市场，进一步加剧了经营压力。

此外，现制饮品行业的崛起也对预包装植物奶形成冲击，新式茶饮品牌推出的植物基奶茶、咖啡等产品，以场景化体验和个性化定制分流了部分年轻消费者。

采写：新快报记者 陈福香